20171110-东北证券-10月物价指数点评及债市分析_食品涨已推CPI增长_大宗将降拖PPI下水_5页_425kb

证券研究报告总结：2017年10月物价指数点评及债市分析

核心内容

2017年10月，国家统计局公布的CPI和PPI数据均高于预期。CPI同比增长1.9%，高于预期的1.8%和前值的1.6%；PPI同比增长6.9%，与9月持平，高于预期的6.6%。报告分析了CPI和PPI的变化原因，并预测了四季度的通胀走势及对债市的影响。

主要观点

1. CPI上涨主要由食品价格推动，非食品价格温和增长

• 食品价格：10月食品价格同比增长0.40%，环比未变，较上月0.50%有所收窄。猪肉价格回升，降幅达5年内最小值，同比下降10.10%，较上月降幅收窄2.30个百分点；鲜果、鲜菜供给减少导致价格上涨，环比增长分别为0.70%和0.40%，对CPI食品项形成支撑。
• 非食品价格：同比增长2.40%，环比增长0.10%，低于上月0.50%。衣着类价格环比增长0.50%，能源产品价格（柴油、汽油、液化石油气）分别上涨3.4%、3.2%和2.3%，合计影响CPI上涨0.08个百分点。
• 核心CPI：环比增长0.00%，较上月下降0.50个百分点，主要因消费品CPI环比增长0.20%，而服务类CPI环比下降0.10%，反映旅游淡季对服务价格的影响。

2. PPI同比维持高位，环比涨幅收窄

• PPI同比：10月同比增长6.90%，与9月持平，高于预期。其中，采掘工业环比增幅扩大0.10个百分点，原材料、加工工业环比增长。
• PPI环比：生产资料价格环比上涨0.90%，环比涨幅较上月下降0.40个百分点，影响PPI总水平上涨约0.70个百分点。生活资料价格环比增长0.10%，主要受服装换季及耐用消费品价格上涨影响。
• 翘尾因素：10月PPI同比涨幅中，翘尾因素为3.2个百分点，新涨价因素为3.7个百分点，显示通胀压力主要来自新涨价因素。

3. PPI预计回落，CPI将维持可控水平

• PPI回落预期：四季度财政支出空间有限，基建投资受制约；地方政府融资受限，导致大宗产品需求缓慢回落；供给侧改革及环保限产对上游产品价格的支撑减弱，大宗产品价格短期见顶。因此，11、12月PPI增速或有所回落。
• CPI走势：10月CPI接近2.0%的水平，但受11、12月CPI前值基数较高影响，预计年末CPI仍将维持在2.0%左右，通胀压力可控。
• 债市影响：尽管CPI超预期，但整体通胀仍处于可控范围，债市需等待更多经济金融数据以判断时机。

关键信息

• CPI数据：10月CPI同比增长1.9%，食品价格是主要推动力，非食品价格温和增长。
• PPI数据：10月PPI同比增长6.9%，环比涨幅收窄，同比涨幅保持高位。
• 通胀预测：四季度CPI预计维持在2.0%左右，PPI可能回落。
• 债市展望：债市短期内或难有明显反弹，需关注后续经济数据及政策变化。

图表说明

• 图1：食品价格推升CPI
• 图2：鲜果、猪肉价格拉高CPI食品价格
• 图3：非食品价格环比涨幅略高于往年同期
• 图4：核心CPI及服务类CPI环比增速下降
• 图5：PPI持平
• 图6：生产资料价格反弹

分析师简介

• 李勇：东北证券首席固收分析师，南开大学经济学博士，曾任职申万宏源证券高级宏观分析师。
• 刘辰涵：东北证券固收分析师，南开大学经济学硕士，2017年7月加入东北证券研究所。

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