20181209-中国银河-CPI_PPI点评_大宗商品走势大幅影响物价_5页_516kb

大宗商品走势对物价的影响分析

核心内容总结

11月CPI与PPI表现

• 11月CPI同比上涨2.2%，环比下降0.3%，整体走势与预期基本一致。
• 食品价格整体下滑，主要受蔬菜价格大幅下跌影响，蔬菜价格环比下降12.3%，主要是由于冬菜集中上市，供应充足。
• 猪肉价格小幅下行0.6%，非洲猪瘟对市场的冲击减弱，但南方腊肉行情在11月底开始回升，预计对猪肉价格的影响将在12月显现。
• 其他食品价格波动较小，水产品和鸡蛋价格分别下降0.2%，而奶制品和水果价格略有上涨。
• 非食品价格下滑，主要受石油价格下跌影响，车用燃料价格环比下降4.8%，旅游价格下降3.3%，但衣着价格环比上涨0.5%，反映9-11月为衣着涨价周期。
• 核心CPI同比上涨1.8%，环比不变，显示核心通胀保持稳定，连续两个月未出现明显波动。

12月CPI预测

• 12月CPI翘尾影响约为2.0%，进入季节性涨价周期，蔬菜供应减少导致价格上行，猪肉消费高峰来临，价格小幅上涨。
• 非食品价格预计保持平稳，由于原油价格波动趋于平缓，对CPI的拖累减弱。
• 2019年全年CPI预计在2.3%~2.5%之间，CPI已进入“2时代”。

11月PPI表现

• 11月PPI环比下降0.2%，同比上涨2.7%，环比降幅较上月扩大0.6个百分点。
• PPI下滑主要由大宗商品价格下跌驱动，尤其是原材料生产和采掘行业，价格下滑速度最快。
• 上游企业不景气影响显著，企业利润下滑较快，此趋势可能持续至2019年第二季度。

12月PPI预测

• 12月PPI翘尾回落至1.8%，价格继续下滑，大宗商品缺乏上涨动力。
• 预计2019年PPI将维持在0%~1%区间，显示工业品价格整体承压。

主要观点

• CPI与PPI走势分化，CPI温和上涨，PPI持续回落，反映消费端相对稳定，但生产端面临下行压力。
• 食品价格波动主导CPI变化，蔬菜价格下滑是11月CPI环比下降的主要原因，而猪肉价格受季节和政策影响，未来可能有所回升。
• 非食品价格受能源和旅游影响，石油价格下跌对CPI形成拖累，但衣着价格因季节性因素小幅上涨。
• PPI下滑主要来自上游行业，原材料和采掘价格下跌对整体工业品价格形成压制，企业利润承压。
• 2019年CPI有望维持在2%左右，PPI则可能进一步下行，进入低通胀区间。

关键信息

• CPI：

  • 11月同比上涨2.2%，环比下降0.3%。
  • 食品价格下滑主因是蔬菜和猪肉。
  • 核心CPI同比上涨1.8%，环比不变。
  • 12月翘尾影响约2.0%，CPI或温和回升。
  • 2019年全年CPI预计在2.3%~2.5%之间。

• PPI：

  • 11月环比下降0.2%，同比上涨2.7%。
  • 原材料和采掘行业价格下滑最快。
  • 12月翘尾回落至1.8%，PPI加速下滑。
  • 2019年全年PPI预计在0%~1%之间。

数据来源与图表说明

• 图1：CPI环比上行（单位：%）
• 图2：CPI各分项变动（单位：%）
• 图3：PPI同比上行（单位：%）
• 图4：生产资料价格变动（单位：%）
• 图5：南华商品指数和PPI（单位：%）

所有图表数据均来自 Wind 中国银河证券研究院。

作者介绍

• 许冬石，宏观经济研究员，英国邓迪大学金融学博士，自2010年11月起在中国银河证券研究部工作，主要从事数据预测分析。

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