20210809-国金证券-7月物价数据评论_PPI重回高点_CPI略高于预期_7页_927kb

7月物价数据总结

核心内容

7月中国居民消费价格指数（CPI）和工业生产者价格指数（PPI）数据公布，显示CPI同比涨幅略高于预期，PPI同比和环比涨幅均有所回升。整体通胀数据反映出食品价格拖累减弱、非食品价格温和复苏、PPI上涨逻辑转向国内供需主导等趋势。

主要观点

CPI：同比略升，环比由负转正

• CPI同比涨幅：7月CPI当月同比为1.0%，略低于前值1.1%，但高于市场预期。
• CPI环比：7月CPI环比由负转正，为0.3%，较前值-0.4%明显改善。
• 食品分项：
  • 鲜菜价格为主要提振因素，环比从-2.3%回升至1.3%。
  • 猪肉价格在收储政策支持下环比跌幅收窄，从-13.60%降至-1.9%。
  • 食品价格同比回落至-3.7%，非食品价格同比回升至2.1%。
• 非食品分项：
  • 服务价格同比回升至1.6%，环比为0.6%，显示服务业复苏。
  • 交通和通信价格环比从0.1%回升至1.5%，交通工具用燃料价格同比从23.6%升至24.7%。
• CPI结构：
  • 核心CPI同比上升至1.3%，消费品价格同比涨幅回落至0.6%。
  • 高频数据表明，猪肉价格跌幅收窄，但猪粮比回升至二级预警，表明养殖户成本趋于平衡。

PPI：同比和环比双升，生产资料主导上涨

• PPI同比涨幅：7月PPI当月同比为9.0%，高于前值8.8%。
• PPI环比涨幅：7月PPI环比从0.3%升至0.5%，显示工业品价格持续上涨。
• 生产资料：
  • 生产资料同比涨幅进一步上行至12.0%，环比涨幅从0.5%升至0.6%。
  • 煤炭开采和洗选业环比上行6.6%，黑色金属冶炼及压延加工业环比跌幅收窄至-0.2%。
  • 原油价格小幅上涨，带动石油和天然气开采业环比涨幅扩大至5.9%。
• 生活资料：
  • 生活资料价格环比由负转正，为0.1%，同比涨幅维持在0.3%。
  • 食品类、衣着类、一般日用品类和耐用消费品类价格环比均有所回升。

预计趋势

• CPI：预计维持震荡格局，食品价格拖累放缓，但疫情反扑可能对非食品分项造成扰动。
• PPI：预计短期内高位运行，支撑逻辑从国际定价转向国内供需，部分工业品价格因产能受限和需求旺盛而涨幅走阔。
• 剪刀差：PPI与CPI的剪刀差进一步扩大，预计三季度两者差距仍将维持高位。
• 政策影响：保供稳价政策基调未变，政治局会议纠正“运动式减碳”政策，带动部分供需缺口较大的商品价格小幅回落。

关键信息

• CPI数据：同比1.0%，环比0.3%，食品价格拖累减弱，非食品价格温和复苏。
• PPI数据：同比9.0%，环比0.5%，生产资料价格主导上涨，生活资料价格小幅回升。
• 政策背景：降准、保供稳价政策、纠正“运动式减碳”对PPI和CPI走势产生影响。
• 风险提示：
  • 疫情出现新变化；
  • 需求超预期回落；
  • 供给收缩超预期。

图表说明

• 图表1：CPI当月同比涨幅走弱；
• 图表2：CPI环比由负转正；
• 图表3：7月鲜菜环比为食品分项主要提振；
• 图表4：6月能繁母猪同比增量持续上行；
• 图表5：PPI当月同比和生产资料当月同比高位回升；
• 图表6：PPI中生活资料环比由负转正；
• 图表7：PPI中黑色金属冶炼和煤炭开采环比回升；
• 图表8：制造业下游价格表现分化；
• 图表9：PPI生活资料食品和衣着类较前值上行；
• 图表10：CPI中生活用品及服务价格回升。

总结

7月物价数据显示，CPI同比略升，环比由负转正，食品价格拖累减弱，非食品价格温和复苏，服务业表现较强。PPI同比和环比均回升，生产资料价格主导上涨，生活资料价格小幅回升，但与生产资料涨幅不匹配。预计短期内PPI高位运行，CPI维持震荡，政策对供需影响显著，需关注疫情、需求和供给变化对通胀走势的影响。