> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 3月国际油价大涨对国内物价的推升作用显现 ## 核心内容 2026年3月，国内物价数据呈现以下特征： - **CPI同比涨幅回落**，从1.3%降至1.0%，但受国际原油价格上涨影响，整体物价仍有所推升。 - **PPI同比转正**，从上月的-0.9%回升至0.5%，显示工业品价格出现明显反弹。 - **核心CPI保持偏低**，剔除能源和食品后为1.1%，表明国内消费市场仍面临供强需弱的压力。 ## 主要观点 1. **CPI走势受国际油价影响显著** - 国际油价大幅上涨，尽管国内采取了临时调控措施，但汽油价格仍环比上涨11.1%，同比上涨3.8%，对CPI形成明显推升作用。 - 3月CPI环比下降0.7%，同比涨幅收窄0.3个百分点，主要受春节后食品和服务价格季节性回落以及去年同期基数偏高影响。 - 猪肉价格同比下降11.5%，国际金价由涨转跌，对CPI同比涨幅产生一定下拉作用。 2. **PPI快速上行，主要受输入性因素和行业拉动** - 3月PPI环比上涨1.0%，涨幅扩大0.6个百分点，创近4年最大环比涨幅，同比由负转正至0.5%。 - **能源价格上涨**是推动PPI回升的主要因素，布伦特原油价格环比上涨45.8%，带动石油相关行业价格快速上行。 - **反内卷政策**和**半导体产业链价格上涨**也对PPI回正起到拉动作用。 - **AI投资热潮**推动算力需求增长，进一步带动芯片产业链价格走高。 3. **行业分化明显，中上游价格涨势强，下游承压** - **生产资料PPI**环比上涨1.3%，同比涨幅扩大至1.0%，采掘工业和原材料工业价格明显回升。 - **生活资料PPI**环比转负至-0.1%，同比跌幅收窄至-1.3%，但整体仍偏弱。 - **下游行业**如加工工业和生活资料价格涨幅偏弱，反映出有效需求不足的问题。 4. **未来展望** - **4月CPI预计小幅回升至1.1%**，但国际油价上涨难以带动其他商品和服务价格普遍上涨。 - **4月PPI环比或继续上涨**，叠加去年同期基数走低，预计同比涨幅将加速至1.9%左右。 - **中东局势**仍将是影响国际油价的关键因素，若冲突持续，油价可能进一步上涨，对国内工业品价格形成持续推升压力。 ## 关键信息 | 指标 | 2026年3月 | 2026年1-3月 | 2025年1-3月 | |--------------|-----------|-------------|-------------| | CPI同比 | 1.0% | 0.9% | 0.0% | | PPI同比 | 0.5% | -0.6% | -2.6% | | 核心CPI同比 | 1.1% | - | - | ## 分项分析 ### CPI分项表现 - **能源价格**：汽油价格环比上涨11.1%，同比上涨3.8%，推高CPI约0.45个百分点。 - **食品价格**：受春节错期效应影响，同比涨幅收窄。 - **服务价格**：旅游出行等服务价格季节性下降。 - **猪肉价格**：同比下降11.5%，降幅扩大。 - **国际金价**：由涨转跌，对CPI同比产生约0.05个百分点的下拉作用。 ### PPI分项表现 - **石油相关行业**：石油和天然气开采业PPI环比上涨15.8%，同比由降转升至5.2%。 - **有色金属行业**：PPI同比涨幅扩大，矿采选业上涨36.4%，冶炼和压延加工业上涨22.4%。 - **光伏和锂电制造**：PPI同比分别上涨5.2%和2.5%。 - **煤炭行业**：PPI环比由降转升，同比跌幅收窄。 - **黑色金属冶炼**：PPI环比涨幅扩大至0.3%，同比跌幅收窄至-2.5%。 - **生活资料**：PPI环比转负，耐用消费品价格下跌0.1%，衣着价格跌幅扩大。 ## 结论 3月CPI和PPI数据反映出国际油价上涨对国内物价的推升作用，但国内有效需求不足限制了价格传导效果。预计4月CPI同比小幅回升，PPI同比涨幅有望加速，但整体物价水平仍受需求疲软影响，难以实现全面上涨。政策层面需进一步关注需求端的提振，以缓解成本上涨对下游行业的压力。