深度报告-20220109-浙商证券-新澳股份-603889.SH-新澳股份深度报告_新澳股份八问八答_15页_1001kb

新澳股份深度报告总结

核心内容概述

新澳股份（603889）是一家全球领先的毛精纺纱线制造商，拥有4000家优质客户基础，主要业务涵盖羊毛和羊绒两大领域。公司通过优化产品结构、提升研发能力及拓展市场，展现出良好的成长潜力。分析师马莉认为，公司未来几年收入增长确定，利润有望持续释放，因此维持“买入”评级。

主要观点

行业格局

1. 毛精仿纱行业：

   • 竞争充分且分散，层次分明。
   • 欧洲企业（如意大利）在高端市场具有优势，而中国企业在中低端市场占主导。
   • 新澳作为稀缺的中高端毛纺供货商，净利率常年维持在10%左右。

2. 羊绒行业：

   • 中国在全球羊绒市场中占据绝对优势，产量占全球的70%以上。
   • 国内竞争格局从“一家独大”转变为“群雄逐鹿”，新澳承接中银绒业资产，成为重要参与者。

关键信息

羊毛业务

• 成长驱动：

  • 通过“以产促销”策略，激发产能释放，2021年销量增长显著。
  • 羊毛价格中长期有望持续上涨，公司已形成成熟的羊毛价格响应机制。

• 毛利率与价格相关：

  • 毛利率与羊毛价格走势正相关，2021-2023年预计分别为21% / 22% / 22%。

• 未来展望：

  • 2021-2023年收入同比增长52% / 26% / 20%，归母净利润同比增长97% / 35% / 27%。
  • 目前产能已完全释放，预计未来通过战略合作维持销量增长。

羊绒业务

• 成长驱动：

  • 2020年首次进入市场，销量增长显著，但初期牺牲部分利润率。
  • 产品结构优化，高附加值功能性产品占比增加，如可机洗、抗菌等。

• 毛利率提升：

  • 2021-2023年预计毛利率分别为12% / 14% / 16%，呈持续上升趋势。

• 未来展望：

  • 2021-2023年销量增速预计为260% / 60% / 50%。
  • 通过邓肯色彩研发优势和客户基础，提升市场竞争力。

盈利预测与估值

• 公司估值处于历史低位，具备长足潜力。
• 可比公司PE均值为18X / 14X / 11X，新澳PE显著低于可比公司，估值优势明显。

风险提示

1. 疫情反复：可能影响下游需求及公司运营。
2. 羊毛价格波动：对公司利润水平有较大影响。
3. 存货去化不畅：可能带来存货减值风险。

估值分析

• 新澳股份的PE估值明显低于可比公司，反映市场对其未来增长潜力的乐观预期。

财务摘要

• 收入：2020年为2273.2百万元，2021年预计增长51.9%至3452.9百万元。
• 净利润：2020年为151.5百万元，2021年预计增长97.1%至298.5百万元。
• 毛利率：预计2021-2023年分别为17.9% / 18.5% / 19.1%。
• 净利率：预计2021-2023年分别为8.6% / 9.3% / 9.8%。

结论

新澳股份凭借其在羊毛和羊绒领域的深厚积累和强大客户基础，正处于行业周期性上升通道中，未来增长潜力显著。公司通过产品结构优化、技术升级和战略合作，有望在中高端市场占据更大份额。尽管存在疫情反复、价格波动及存货去化风险，但其估值优势和成长性仍值得投资者关注，维持“买入”评级。