20230116-天风证券-新澳股份-603889.SH-拟增资新澳羊绒壮大成长新引擎_提高产品定位扩大市场认知_3页_728kb
报告摘要
新澳股份（603889）总结
核心内容概述
新澳股份（603889）计划对控股子公司宁夏新澳羊绒进行增资，以支持其羊绒纺纱业务的发展，推动公司横向宽带发展战略的实施。此次增资总额为9000万元，其中上市公司新澳股份按出资比例增资6300万元，其余股东增资2700万元，增资完成后宁夏新澳羊绒注册资本将由3000万元增至1.2亿元。公司对新澳羊绒的出资比例仍保持70%，确保其投资权益不被稀释。
主要观点
- 战略意义：此次增资是公司宽带发展战略的重要组成部分，旨在推动羊绒纺纱业务发展，丰富多元化产品结构，增强市场竞争力。
- 业务增长：新澳羊绒在2022年前三季度已实现营收约6.73亿元，净利润约0.42亿元，表现优于2021年全年，显示出良好的增长潜力。
- 市场定位：公司正积极开拓高奢端客户，提升产品定位，增强在外贸中高端市场的竞争力。其在国际专业羊绒品牌及百货公司品牌中已获得一定市场认知与认可。
- 合作与拓展：公司与英国邓肯合作，共同推进羊绒外贸业务，深挖高奢端市场，有望扩大市场份额。
- 财务预测：公司预计2022-2024年收入分别为43.1亿、52.0亿、64.0亿元，归母净利润分别为4.0亿、5.0亿、6.2亿元，对应EPS分别为0.8元、1.0元、1.2元/股，市盈率（PE）分别为9倍、7倍、6倍，显示出良好的盈利前景。
关键信息
财务数据与估值
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 2,273.17 | 3,445.50 | 4,306.29 | 5,197.73 | 6,395.33 |
| EBITDA（百万元） | 325.70 | 622.93 | 622.02 | 748.72 | 906.87 |
| 归属母公司净利润（百万元） | 151.46 | 298.27 | 401.61 | 498.13 | 624.09 |
| EPS（元/股） | 0.30 | 0.58 | 0.78 | 0.97 | 1.22 |
| 市盈率（P/E） | 24.36 | 12.37 | 9.19 | 7.41 | 5.91 |
| 市净率（P/B） | 1.46 | 1.36 | 1.28 | 1.19 | 1.10 |
| EV/EBITDA | 6.08 | 4.83 | 5.27 | 4.89 | 3.74 |
财务预测摘要
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 2,273.17 | 3,445.50 | 4,306.29 | 5,197.73 | 6,395.33 |
| 营业利润 | 189.22 | 352.91 | 473.06 | 592.79 | 737.79 |
| 归属于母公司净利润 | 151.46 | 298.27 | 401.61 | 498.13 | 624.09 |
| 每股收益（元） | 0.30 | 0.58 | 0.78 | 0.97 | 1.22 |
主要财务比率
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率（%） | -16.12 | 51.57 | 24.98 | 20.70 | 23.04 |
| 营业利润增长率（%） | 18.85 | 86.51 | 34.05 | 25.31 | 24.46 |
| 归属于母公司净利润增长率（%） | 5.75 | 96.93 | 34.64 | 24.03 | 25.29 |
| 毛利率（%） | 15.11 | 19.06 | 19.89 | 19.92 | 19.97 |
| 净利率（%） | 6.66 | 8.66 | 9.33 | 9.58 | 9.76 |
| ROE（%） | 5.99 | 10.98 | 13.91 | 16.12 | 18.57 |
| ROIC（%） | 8.93 | 16.14 | 16.79 | 21.44 | 21.69 |
| 资产负债率（%） | 21.21 | 30.10 | 19.89 | 28.10 | 25.52 |
| 净负债率（%） | -19.94 | -3.02 | -13.72 | -1.15 | -8.46 |
| 市盈率（P/E） | 24.36 | 12.37 | 9.19 | 7.41 | 5.91 |
| 市净率（P/B） | 1.46 | 1.36 | 1.28 | 1.19 | 1.10 |
| 市销率（P/S） | 1.62 | 1.07 | 0.86 | 0.71 | 0.58 |
| EV/EBITDA | 6.08 | 4.83 | 5.27 | 4.89 | 3.74 |
风险提示
- 原材料价格波动风险
- 汇率波动风险
- 产能释放不及预期风险
投资评级
- 行业：纺织服饰/纺织制造
- 6个月评级：买入（维持评级）
- 当前价格：7.21 元
- 目标价格：未提供
基本数据
| 指标 | 数据 |
|---|---|
| A股总股本（百万股） | 511.75 |
| 流通A股股本（百万股） | 511.75 |
| A股总市值（百万元） | 3,689.69 |
| 流通A股市值（百万元） | 3,689.69 |
| 每股净资产（元） | 5.65 |
| 资产负债率（%） | 34.67 |
| 一年内最高/最低（元） | 8.68/4.93 |
总结
新澳股份通过增资宁夏新澳羊绒，进一步强化其羊绒纺纱业务，推动公司宽带发展战略。该举措有助于提升产品定位，拓展高奢端市场，增强公司整体竞争力。公司已展现出良好的增长势头，未来三年收入和利润均有望持续上升，EPS逐步提高，市盈率逐步下降，显示出较强的盈利能力和市场吸引力。然而，需关注原材料价格波动、汇率波动及产能释放等潜在风险。
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