2022年二季度大类资产配置报告：国内外风险犹存，业绩望成催化剂-20220331-渤海证券-15页_1mb

2022年二季度大类资产配置报告总结

核心内容概述

本报告分析了2022年二季度国内外经济和市场环境，指出风险因素仍存，但业绩表现可能成为资产配置的催化剂。报告从美联储紧缩政策、国内稳增长措施、疫情发展、俄乌冲突等多个维度进行分析，同时给出了股票、债券、大宗商品等资产的配置建议。

主要观点

国内外风险因素

• 地缘政治风险：俄乌谈判持续推进，但美欧制裁仍持续，地缘政治局势对全球市场仍构成压力。
• 疫情风险：全球疫情在一季度波动剧烈，进入二季度后，虽然部分国家逐步放松管控，但疫情对经济和市场的扰动仍不可忽视。
• 美国通胀与联储政策：美国通胀持续高企，非农数据超预期，美联储加息节奏加快，5月加息50BP概率近7成，紧缩政策将对全球资产价格产生影响。
• 国内经济复苏：1-2月经济数据好于预期，稳增长政策初见成效，但结构性问题和国内疫情散发仍需持续关注。

市场表现

• 股票市场：全球股市在一季度大幅下跌，A股市场受外围利空和国内流动性担忧影响表现疲软。
• 债券市场：美债10Y-2Y利差即将为负，需警惕倒挂引发的市场震荡；中美利差持续缩窄，可能带来资金外流风险。
• 大宗商品：受地缘政治冲突和通胀高企影响，石油和黄金价格在一季度大幅上涨，但后续走势将更多取决于实际供需。

关键信息

金融周期与资产配置建议

• 当前国内仍处于金融扩张期，但扩张动能边际趋弱。
• 资产配置建议：股票 > 黄金 > 商品 > 债券。

股票市场

• 二季度需关注美联储加息节奏加快带来的风险。
• 年报和一季报超预期的个股和板块可能获得超额收益。
• 一季度全球主要股指普遍下跌，A股市场表现尤为疲软。

债券市场

• 10年期国债收益率在2.67% - 2.7%之间有较强支撑。
• 美债10Y-2Y利差接近倒挂，可能引发市场震荡。
• 中美利差持续缩窄，需警惕资金外流风险。

大宗商品市场

• 布伦特原油因地缘政治和OPEC产能不足等因素一度突破130美元/桶。
• 黄金在避险情绪和通胀预期下上涨，与TIPS收益率呈明显负相关。
• 未来油价将更多取决于实际供需，黄金可能因“滞涨”担忧继续上涨。

风险提示

• 经济下行超预期
• 通胀持续恶化
• 疫情发展超预期
• 政策推进不及预期
• 全球流动性收缩超预期
• 地缘政治冲突超预期

附录：相关研究报告

• 《宽信用信号已现，稳增长仍在路上——2022年2月大类资产配置报告》
• 《俄乌冲突局势缓和，A股市场迎布局机会——2022年3月大类资产配置报告》
• 《金融周期视角下大类资产表现带来的启示——资产配置专题报告》
• 《金融周期视角下大类资产如何配置——资产配置专题报告》
• 《A股虎年迎开门红，黄金仍具配置价值——大类资产配置周报》