20220125-西南证券-贝达药业-300558.SZ-业绩稳健增长_研发逐渐发力_4页_1020kb

报告摘要

贝达药业在2021年实现了业绩稳健增长，尽管归属于上市公司股东的净利润同比下降，但扣除非经常性损益后的净利润同比增长，显示出公司主营业务的持续发展能力。公司积极布局研发，推动多项创新药物进入临床试验阶段，同时多个核心产品通过医保谈判进入医保目录，为未来的业绩增长奠定基础。

业绩表现：公司2021年预计实现归属于上市公司股东的净利润3.8~4.3亿元，同比下降37.33%~29.09%。但扣除非经常性损益后的净利润同比增长5.00%~20.00%，表明主营业务盈利能力增强。
收入增长：2021年营业收入预计在22.0亿至23.0亿元之间，同比增长17.63%~22.98%，达到股权激励目标。
产品布局：公司目前上市三个品种，分别是埃克替尼、恩莎替尼和贝伐珠单抗类似物。其中，埃克替尼在2021年6月获批用于II-III期伴有EGFR基因敏感突变的非小细胞肺癌术后辅助治疗，预计带来销量增量。恩莎替尼于2021年底纳入医保，2022年有望成为新的业绩增长点。
研发进展：2021年公司获得7项新药IND批准，涵盖肺癌及其他肿瘤领域的多种创新药物，如BET蛋白家族抑制剂、CDK4/6抑制剂、PD-1+CTLA-4双抗、PD-L1小分子抑制剂等，显示公司研发实力逐步增强。
财务预测：预计2021-2023年每股收益分别为1.06元、1.35元、1.72元，对应PE分别为64倍、50倍、39倍，显示未来盈利能力和估值水平有望逐步提升。
投资建议：公司核心产品稳定放量，未来多个创新药物有望陆续上市，维持“持有”评级。

指标/年度	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	1870.27	2273.79	2774.32	3342.68
增长率	20.36%	21.58%	22.01%	20.49%
归属母公司净利润(百万元)	606.36	439.05	560.38	712.93
增长率	162.70%	-27.59%	27.63%	27.22%
EPS(元)	1.46	1.06	1.35	1.72
PE	46	64	50	39

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
EBITDA(百万元)	879.13	669.09	807.69	978.46
PE	46.27	63.90	50.06	39.35
PB	6.77	6.37	5.75	5.12
PS	15.00	12.34	10.11	8.39
EV/EBITDA	29.65	38.39	31.09	24.93

公司2021年共获得7项新药IND批准，涉及多个肿瘤治疗领域，包括：

公司目前共有40余项在研项目持续推进，研发管线丰富，未来有望持续贡献业绩。

公司维持“持有”评级，表明其在当前市场环境下具有稳定增长潜力，但存在一定的不确定性。