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贝达药业（300558）2021年8月10日研究报告总结

核心内容概述

贝达药业在2021年上半年实现了稳定的收入增长与较高的净利润增速，业绩表现符合市场预期。公司持续加大研发投入，推动多个创新药物进入临床和申报阶段，产品管线丰富，具备较强的竞争力。分析师维持“推荐”评级，认为公司未来发展前景良好。

主要财务指标

财务增长趋势

• 营业收入增长率：20.4% → 31.3% → 27.6% → 25.7%
• 归母净利润增长率：162.7% → -19.7% → 33.1% → 25.9%
• EPS持续增长，预计2023年达到1.97元

主要观点

1. 业绩表现

• 2021年上半年公司实现营业收入11.55亿元，同比增长21.35%；归母净利润2.15亿元，同比增长49.57%。
• 营业利润增长有所放缓，但归母净利润增长强劲，主要得益于产品结构优化及费用控制良好。
• 2020Q2单季业绩表现亮眼，收入和净利润分别同比增长76.04%和405.34%，显示出强劲的复苏势头。

2. 产品发展

• 埃克替尼：上半年实现收入10.80亿元，同比增长16.85%。6月获批术后辅助适应症，成为全球首个用于术后辅助治疗NSCLC的一代EGFR-TKI，预计下半年将逐步贡献业绩。
• 恩沙替尼：上半年销售收入5497万元，已开始为公司带来利润。目前获批为二线治疗，一线适应症已于7月获NMPA受理，处于NDA审评阶段，美国处于Pre-NDA阶段。恩沙替尼是唯一未纳入医保的ALK抑制剂，有望通过医保谈判纳入目录，进一步扩大市场。
• 贝伐珠单抗：预计2021年上市，将为公司带来新的收入来源。

3. 研发进展

• 公司上半年研发投入达3.98亿元，占营收的34.49%，显示出对创新药物的高度重视。
• 在研药物包括贝福替尼（二线治疗）、贝伐珠单抗（BLA阶段）等，另有18项药物处于临床研究阶段。
• CM082预计下半年申报NDA，用于既往VEGFR-TKI一线治疗失败的转移性肾癌适应症。

4. 现金流与资产结构

• 经营活动现金净流量保持良好，2021E预计为531亿元，同比增长1.10倍。
• 资产负债率持续下降，从20.8%降至19.7%，财务结构稳健。
• 流动资产和非流动资产均稳步增长，总资产增长趋势明显。

关键信息

• 市场前景：埃克替尼和恩沙替尼作为核心产品，具有较大的市场潜力，尤其在医保目录纳入后，有望实现业绩快速放量。
• 研发能力：公司研发投入力度大，产品管线丰富，具备持续创新能力和市场拓展潜力。
• 风险提示：主要产品销售不达预期、研发进展不达预期。

投资建议

• 评级：维持“推荐”评级。
• 预期涨幅：预期个股相对沪深300指数涨幅大于15%。

分析师信息

• 杜永宏：华鑫证券医药生物行业分析师，2017年6月加入，专注于医药生物行业。
• 陈成：华鑫证券医药生物行业分析师，2018年7月加入，专注于医药生物行业。

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总结

贝达药业在2021年上半年展现出稳健的业绩增长，核心产品埃克替尼与恩沙替尼表现突出，产品管线丰富，研发投入持续加大。公司财务结构稳健，现金流良好，未来有望通过医保目录纳入和新药上市进一步提升业绩。分析师维持“推荐”评级，认为公司具备长期投资价值。