20161024-兴业证券-贝达药业-300558.SZ-肺癌靶向用药国内龙头_深耕新药研发_16页_1mb

贝达药业（300558）证券研究报告总结

核心内容

贝达药业是一家由海归博士团队创办的国家级高新技术企业，专注于新药研发，尤其是肺癌靶向用药领域。公司主要产品埃克替尼是国内首个拥有自主知识产权的小分子靶向抗癌药，自2011年上市以来，成为公司收入和利润的主要来源，2015年销售额已超过9亿元。公司具备雄厚的研发实力和丰富的在研项目储备，计划通过募投项目扩大产能，提升盈利能力。

主要观点

• 市场前景广阔：抗肿瘤药物市场增长迅速，2015年全球市场规模达789亿美元，我国抗肿瘤药物市场复合增长率达17.77%。肺癌作为我国发病率和死亡率最高的癌症，其药物市场增长显著，2015年达到226.50亿元，复合增长率21.13%。
• 产品优势明显：埃克替尼在疗效、安全性及性价比方面优于竞品吉非替尼和厄洛替尼，2015年市场占有率已达28.16%。公司计划将其纳入医保目录，预计未来3-5年收入有望达到15-20亿元。
• 研发实力强劲：公司拥有100多名研发人员，已获得17项境内发明专利和61项境外发明专利。在研项目包括6个国家一类及二类新药和14个国家三类及四类仿制药，覆盖抗肿瘤、糖尿病、心血管等重大疾病领域。
• 募投项目提升产能：公司拟公开发行不超过4100万股，募集资金6.57亿元，用于新厂区产能扩建、研发中心升级及营销网络建设。项目完成后，埃克替尼产能将从2,500万片提升至6,000万片，同时新增氯法拉滨注射液、苯丁酸钠片、缬沙坦胶囊等产品产能。

关键信息

公司基本情况

• 成立时间：2013年8月
• 主要产品：埃克替尼
• 产品定位：国家1类新药，我国首个拥有自主知识产权的小分子靶向抗癌药
• 股权结构：发行前总股本36,000万股，发行后总股本40,100万股，社会公众股占比10.22%

财务表现

• 2015年营业收入915百万，净利润345百万
• 2016年预计营业收入1032百万，净利润360百万
• 2017年预计营业收入1289百万，净利润440百万
• 2018年预计营业收入1573百万，净利润517百万
• 毛利率：2015年96.9%，预计2018年95.5%
• 净利润率：2015年37.8%，预计2018年32.9%

投资建议

• 发行价格：约17.57元/股
• 估值：2016年给予50-60倍PE，合理价格45元-54元
• 股价催化剂：埃克替尼放量超预期、新产品上市
• 风险提示：单一产品风险、药品降价风险

产品与市场优势

• 埃克替尼：疗效与竞品相当，安全性更好，不良反应发生率更低，价格优势显著
• 研发团队：实力雄厚，拥有国家级研发平台，多位博士入选“千人计划”
• 管理与营销：核心管理团队具备医药行业丰富经验，营销网络覆盖全国，与美国安进成立合资公司，拓展国际市场

政策支持

• 国家及地方政策支持创新药和抗肿瘤药物发展
• 埃克替尼已入围国家医保谈判名单，有望纳入医保目录，推动长期放量

募投项目

• 新厂区产能扩建：预计提升埃克替尼产能至6,000万片，新增氯法拉滨注射液、苯丁酸钠片、缬沙坦胶囊等产品产能
• 研发中心升级：提升研发能力，加速新药上市进程
• 营销网络建设：增强市场渗透率，提升销售能力

附录信息

• 财务指标：包括资产负债率、流动比率、速动比率等，均显示公司财务状况良好
• 盈利预测：基于不同假设，公司未来三年的盈利预测较为乐观，但需注意药品降价对收入的短期影响
• 联系方式：提供多个地区及海外销售经理联系方式，方便投资者咨询

总结

贝达药业凭借其自主研发的埃克替尼在肺癌靶向用药领域占据领先地位，同时拥有丰富的在研项目和政策支持。尽管埃克替尼纳入医保可能带来短期销售收入下降，但中长期看，其市场潜力巨大。公司计划通过募投项目扩大产能，提升产品多样性与盈利能力，为投资者带来长期价值。