20220407-首创证券-贝达药业-300558.SZ-公司简评报告_贝达药业_业绩稳健增长_在研管线逐渐进入收获期_4页_644kb

贝达药业总结

公司概况

贝达药业（股票代码：300558）是一家专注于创新药物研发的生物医药企业。公司当前市值为224.06亿元，总股本4.15亿股，最新收盘价为53.94元，市盈率（PE）为58.49，市净率（PB）为4.91。公司核心产品包括埃克替尼和恩沙替尼，两者在肺癌治疗领域具有重要地位。

核心观点

• 2021年业绩：公司实现营业收入22.46亿元，同比增长20.08%；归母净利润3.83亿元，同比下降36.83%，但扣非归母净利润同比增长3.51%。
• 业绩增长动力：埃克替尼连续六年年销售额超过10亿元，恩沙替尼全年快速放量，成为公司业绩新增长点。
• 净利润下滑原因：主要由于2020年投资收益较高（2.93亿元），以及2021年研发支出增加和股份支付费用大幅上升（+138%）。
• 剔除影响因素后：2021年归母净利润实现两位数增长。

医保谈判进展

• 埃克替尼术后辅助治疗适应症和恩沙替尼双双进入医保目录，标志着公司在肺癌治疗领域的市场拓展取得重要进展。
• 埃克替尼填补了非小细胞肺癌术后治疗口服靶向药物的空白，恩沙替尼成为ALK领域第一个纳入医保的国产创新药。
• 2022年3月，恩沙替尼一线适应症获批，有望进一步推动销量增长。
• 大分子新药贝安汀已顺利上市，并获批多项新适应症，公司大分子管线进一步丰富。

在研管线进展

• 公司在研管线围绕肺癌及其他肿瘤领域进行差异化布局，推进顺利。
• 2021年研发费用达5.66亿元，同比增长55.97%。
• 伏罗尼布（CM082）、贝福替尼等候选药物已提交药品注册申请，预计2022年开始贡献收入。
• 公司还获得美国FDA对BPI-361175的临床批准，显示其国际化进程的加速。

盈利预测

预测显示，公司未来三年营收和净利润将持续增长，且PE逐步下降，反映市场对公司未来增长潜力的认可。

财务分析

资产负债表（单位：百万元）

资产负债率由20.8%上升至29.1%，但整体仍处于较低水平，显示公司财务结构稳健。

现金流量表（单位：百万元）

公司经营现金流保持稳定，投资活动现金流为负，主要由于研发支出增加。筹资活动现金流波动较大，但整体保持合理水平。

利润表（单位：百万元）

营业利润和净利润增速波动较大，但整体趋势向好，显示出公司在产品结构优化和研发投入方面的成效。

主要财务比率

财务比率显示公司盈利能力较强，但应收账款周转率有所下降，需关注应收账款管理。公司资产周转效率逐步提升，流动性保持在合理范围。

风险提示

• 研发失败风险：新药研发存在不确定性，可能影响未来收入。
• 产品销售不及预期：市场竞争加剧，可能导致销量增长放缓。
• 集采或医保谈判降价：政策变化可能对产品价格和利润造成压力。

评级说明

• 投资建议以报告发布后6个月内市场表现为基准，相对沪深300指数进行比较。
• 报告发布日后的6个月内，公司股价相对沪深300指数涨幅15%以上为“买入”评级。
• 当前公司PE为58.7倍，处于较高水平，但未来有望逐步下降。

结论

贝达药业凭借其核心产品埃克替尼和恩沙替尼的稳定增长，以及在研管线的逐步放量，展现出良好的增长潜力。公司研发投入持续加大，未来有望通过创新药物拓展市场空间，形成平台效应和规模效应。尽管面临一定的政策和市场风险，但其在肺癌治疗领域的领先地位和医保谈判的顺利进展，使其维持“买入”评级，未来增长趋势值得期待。