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贝达药业（300558）半年报点评总结

核心内容概览

贝达药业于2018年8月25日发布半年度业绩报告，数据显示公司上半年营业收入同比增长16.70%，达到5.81亿元，但归母净利润同比下降51.36%，为6667.28万元。公司业绩短期承压，主要由于销售及研发费用的大幅增加，尤其是研发投入高达2.66亿元，占营业收入的45.79%。同时，财务费用同比大幅增长476.29%，主要受利息支出上升影响。

主要观点

□ 业绩短期承压，费用投入增加

• 上半年营业收入同比增长16.70%，但归母净利润大幅下降51.36%，显示公司短期内面临业绩压力。
• 第二季度营业收入同比增长10.47%，环比增长4.25%，但归母净利润同比下降61.18%，环比下降44.18%，说明业绩波动较大。
• 营业利润同比下降35.59%，毛利率微降0.07个百分点至95.51%，反映出成本控制压力。

□ 埃克替尼降价效应减弱，放量节奏有所放缓

• 埃克替尼作为公司主要产品，2018年上半年销量同比增长28.54%，销售额增长16.70%。
• 2017年由于医保降价影响，公司营收同比持平，但2018年降价效应逐渐减弱，放量节奏有所恢复。
• 当前全国医保支付能力差异及医院招标缓慢，导致埃克替尼在二、三线医院及基层终端拓展完成后，有望恢复增长。

□ 研发管线丰富，创新药研发持续推进

• 公司在研创新药（包括1类和2类）共25项，覆盖肿瘤、糖尿病等重大疾病领域。
• 三期临床项目包括X-396、X-082和MIL60，其中X-396已进入国际多中心III期临床试验，国内完成二期临床入组，预计年底申报NDA。
• 公司通过投资获取研发资源，如天广实生物（贝伐单抗仿制药MIL60项目），该项目处于III期临床阶段，显示公司积极布局创新药研发。

关键财务数据

营收与利润预测（单位：亿元）

财务比率预测

费用结构

• 销售费用：2.56亿元，同比增长27.17%
• 管理费用：1.99亿元，同比增长38.17%
• 财务费用：898.93万元，同比增长476.29%

投资建议

• 评级：增持
• 当前价格：￥42.45
• 预计表现：公司未来三年营收增速稳定在20%左右，归母净利润增速由负转正，有望逐步恢复增长。
• 投资逻辑：尽管短期业绩承压，但公司研发管线丰富，创新药研发进入收获期，未来增长潜力较大。

风险提示

• 医保支付政策及医院招标进度可能影响核心产品埃克替尼的放量节奏。
• 高研发投入和销售费用可能对短期盈利造成压力。
• 公司需持续关注财务费用的控制及经营现金流的改善。

公司简介

贝达药业是一家由海归博士团队创办的国家级高新技术制药企业，专注于自主知识产权创新药物的研发、生产与营销，主要覆盖肿瘤、糖尿病、心脑血管等重大疾病领域。

行业投资评级说明

• 行业评级：中性
• 标准：行业指数相对于沪深300指数涨跌幅在-10%至+10%之间。

法律声明

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