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贝达药业 (300558.SZ) 买入（维持评级）总结

公司概况

贝达药业是一家专注于医药健康领域的创新型企业，其核心产品包括一代EGFR-TKI埃克替尼和首个国产ALK抑制剂恩沙替尼。公司2021年12月25日发布业绩预告，预计2021年营业收入为22~23亿元，同比增长17.62%~22.98%；归母净利润为3.8~4.3亿元，同比下降29.09%~37.33%，但剔除2020年的一次性投资收益后，实际归母净利润同比增长约21.4%~37.3%。2021年前三季度，埃克替尼销售额达15.74亿元，恩沙替尼销售额达1.2亿元。

核心内容与主要观点

• 创新驱动成长：贝达药业持续投入研发，拥有40多个在研项目，研发占比为37%-42%。公司不断推进肿瘤领域创新药研发，包括凯美纳、贝美纳、伏罗尼布片等。
• 产品扩展与适应症获批：凯美纳作为中国首个自主研发的肺癌靶向药，已获批3个适应症；贝美纳一线治疗NSCLC纳入优先审批程序；贝安汀（安维汀生物类似物）获批，新增6项适应症获受理。
• 市场表现：公司产品在医保覆盖下销售放量可期，尤其凯美纳和贝美纳的适应症扩展提升了市场竞争力。
• 盈利预测：预计2021/2022/2023年营业收入分别为22.48/31.42/41.51亿元，同比增长20.19%/39.79%/32.10%；归母净利润分别为4.27/6.11/7.96亿元，同比增长-29.54%/43.12%/30.12%。
• 估值分析：当前股价对应2021/2022/2023年PE分别为66/46/35倍，维持“买入”评级。

关键信息

市场数据

• 总股本：4.15亿股
• 已上市流通A股：4.14亿股
• 总市值：280.55亿元
• 年内股价最高最低：141.47/67.54元
• 沪深300指数：4678
• 创业板指：2975

财务数据

• 营业收入：2019-2021年分别为1,554/1,870/2,248百万元，预计2022/2023年为3,142/4,151百万元。
• 归母净利润：2019-2021年分别为231/606/427百万元，预计2022/2023年为611/796百万元。
• 每股收益：2021年为1.029元，2022年为1.472元，2023年为1.915元。
• ROE：2021年为9.63%，2022年为12.48%，2023年为14.39%。
• P/E：2021年为65.66倍，2022年为45.88倍，2023年为35.26倍。
• P/B：2021年为6.33倍，2022年为5.72倍，2023年为5.07倍。

资产负债表

• 流动资产：2021年预计为2,163百万元，占总资产的38.4%。
• 非流动资产：2021年预计为3,469百万元，占总资产的61.6%。
• 负债：2021年预计为1,198百万元，占总资产的21.28%。
• 股东权益：2021年预计为4,435百万元，占总资产的78.72%。

现金流量表

• 经营活动现金净流：2021年预计为574百万元，2022年为738百万元，2023年为915百万元。
• 投资活动现金净流：2021年预计为-700百万元，2022年为-248百万元，2023年为-238百万元。
• 筹资活动现金净流：2021年预计为-137百万元，2022年为-145百万元，2023年为-166百万元。

比率分析

• 每股经营性现金流净额：2021年为1.38元，2022年为1.78元，2023年为2.20元。
• 应收账款周转天数：2021年为27天。
• 存货周转天数：2021年为600天。
• 应付账款周转天数：2021年为270天。
• 资产负债率：2021年为21.28%。
• 净负债/股东权益：2021年为-35.81%。

投资建议与评级

• 投资评级：买入（维持评级）
• 目标价：未明确给出
• 评分：1.52（根据市场相关报告平均计算得出）

风险提示

• 新品研发及商业化不达预期
• 监管政策变动对行业增速的影响

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4. 《贝达药业中报点评-业绩稳健增长，恩沙替尼或将用于一线治疗》，2021.8.10
5. 《贝达药业年报点评-埃克替尼放量，恩沙替尼接棒，多药上市中》，2021.3.26

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%~5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

特别声明

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