2020年经济指标预测：政策缓释，经济维稳-20191231-银河证券-21页_1mb

宏观专题报告总结

一、2019年国内经济：内外压力下的变革

2019年我国经济整体呈现“前高后低”的走势，GDP增速全年保持在6%左右。经济运行受到内外压力影响，包括中美贸易摩擦、汇率波动、利率市场化深化等。主要经济指标表现如下：

• GDP增速：全年保持在6%左右，其中1季度增速达6.4%，但随后逐步下滑。
• 工业增加值：全年增速为5.6%，1季度增速为6.2%，随后持续回落。
• 社会消费品零售总额：增速为8.5%，但全年逐步下滑。
• 固定资产投资：全年增速为5.2%，其中房地产投资表现较强，增速达11.8%。
• 出口增速：全年为0.8%，进口增速为-4.6%，净出口对GDP的贡献超预期。

2019年经济下行压力主要来自于制造业疲软、基建投资放缓、房地产政策趋严，以及居民收入下降带来的消费下滑。货币政策趋紧，M2增速回落，社会融资总额和新增贷款增速也出现明显下滑。

二、2020年经济展望：政策缓释，经济维稳

2020年经济预计将呈现“政策缓释，经济维稳”的趋势，主要看点如下：

1. 中美贸易冲突暂缓

• 2019年12月中美第一阶段经贸协议达成，加征关税逐步取消。
• 2020年预计中美贸易摩擦进一步缓和，但仍有分歧，整体风险降低。

2. 经济下行压力仍然较大

• 2020年经济仍面临较大下行压力，需依赖“六稳”政策推动。
• 制造业、基建和房地产仍是主要关注点。

3. 工业利润增速下半年回暖

• 工业利润增速在2020年下半年预计有所回升，PPI有望反弹。
• 工业增加值增速预计与2019年持平或略有回升。

4. 贷款利率继续下滑

• 央行通过降低MLF利率、引导LPR下行等方式推动贷款利率下降。
• 预计LPR利率再下行20BP左右，但速度可能较慢。

5. 去杠杆暂时告一段落

• 中央经济工作会议指出去杠杆工作取得阶段性成果，2020年政策将转向“稳增长”。

三、2020年经济指标预期

1. 工业生产：可能持平于去年

• 工业生产全年预计与2019年持平，其中上游行业可能维持上行，中下游行业则逐步回暖。
• 库存周期有望在下半年反弹，但需需求和金融周期配合。

2. 社会零售消费：自然增长率下滑

• 消费增速预计为7.3%，较2019年有所放缓但下滑速度减缓。
• 必选消费保持平稳，可选消费继续下滑，尤其是汽车、服装、家具等。

3. 固定资产投资：依靠信贷企稳

• 固定资产投资预计增速为5.4%，比2019年上行0.2个百分点。
• 基建投资增速预计上行1.3个百分点至5.6%，房地产投资预计小幅下滑至8%。
• 制造业投资有望回暖，受益于中美贸易缓和、利率下行和库存周期结束。

4. 外贸：进口好于出口，对GDP拉动减弱

• 出口增速预计有所回升，但进口增速更快，导致净出口对GDP的贡献走低。
• 对美贸易预计有所改善，但整体顺差可能继续下行。

四、关键数据预测

五、结论

2020年中国经济面临较大下行压力，但政策缓释和金融环境改善将有助于经济企稳。工业增加值可能与2019年持平，消费增速继续下滑但幅度减缓，固定资产投资依靠信贷支持实现小幅回升，而外贸受中美贸易缓和影响，进口增速可能高于出口。整体来看，2020年经济增长将更多依赖资金投入，而技术进步和人力资本投入仍需时间积累。