2017年9月宏观经济指标预测与10月政策前瞻总结
核心内容
本报告由兴业研究团队发布，对2017年9月主要宏观数据进行预测，并对10月货币政策进行前瞻分析。核心内容包括经济增长、物价水平、信贷与融资、货币供应、进出口及利率走势等方面。
主要观点
- 经济增长季末“上蹿”：9月经济数据可能因企业提前补库存、工作日增加及节前出货效应而出现反弹，但整体仍面临三季度增速放缓的压力。
- 物价分化：CPI可能因食品价格和交通燃料价格回落而下降，PPI则可能维持稳定。
- 货币政策“稳”字当头：为迎接十九大召开，央行将维持“稳健中性”立场，利率将延续“蛇洞”模式，不会出现明显波动。
- 资金利率波动压力大：10月资金面受MLF和NCD集中到期、缴税等因素影响，利率中枢可能维持在2.88%（DR007）和4.30%（SHIBOR3M）左右。
关键信息汇总
一、经济预测
| 指标 |
9月预测 |
10月预测 |
2017年8月 |
2017年7月 |
2017年6月 |
2017年5月 |
2017年4月 |
| PMI(%) |
51.8 |
51.4 |
51.7 |
51.4 |
51.7 |
51.2 |
51.2 |
| 工业增加值(%) |
6.4 |
6.0 |
6.0 |
6.4 |
7.6 |
6.5 |
6.5 |
| GDP(%) |
6.8 |
- |
6.9 |
- |
- |
- |
- |
| CPI(%) |
1.5 |
1.5 |
1.8 |
1.4 |
1.5 |
1.5 |
1.2 |
| PPI(%) |
6.3 |
5.5 |
6.3 |
5.5 |
5.5 |
5.5 |
6.4 |
二、信贷与融资
| 指标 |
9月预测 |
10月预测 |
2017年8月 |
2017年7月 |
2017年6月 |
2017年5月 |
2017年4月 |
| 新增贷款(亿) |
13000 |
6000 |
10900 |
8255 |
15400 |
11100 |
11000 |
| 社会融资总量(万亿) |
1.60 |
0.85 |
1.48 |
1.22 |
1.78 |
1.07 |
1.38 |
| 社融增速(%) |
12.9 |
12.8 |
13.1 |
13.2 |
12.8 |
12.9 |
12.8 |
三、货币供应
| 指标 |
9月预测 |
2017年8月 |
2017年7月 |
2017年6月 |
2017年5月 |
2017年4月 |
| M1(%) |
13.5 |
14.0 |
15.3 |
15.0 |
17.0 |
18.5 |
| M2(%) |
8.9 |
8.9 |
9.2 |
9.4 |
9.6 |
10.5 |
四、进出口与FDI
| 指标 |
9月预测 |
2017年8月 |
2017年7月 |
2017年6月 |
2017年5月 |
2017年4月 |
| 出口(%) |
9.0 |
5.6 |
7.2 |
11.3 |
8.7 |
8.0 |
| 进口(%) |
14.0 |
13.5 |
11.0 |
17.2 |
14.8 |
11.9 |
| FDI(亿美元) |
95 |
93.6 |
65 |
148 |
81.1 |
89.2 |
五、利率与资金面
| 指标 |
10月预测 |
9月预测 |
| DR007(%) |
2.88 |
2.90 |
| SHIBOR3M(%) |
4.30 |
4.35 |
- 资金面波动：10月资金面波动压力主要来自MLF和NCD集中到期，以及缴税因素。
- 央行操作：9月央行逆回购操作以短期为主，显示其无意放松10月资金面。
- 利率模式：预计10月资金利率将延续“蛇洞”模式，即利率不会太低，也不能太高。
政策前瞻
- 稳增长与控杠杆并重：央行在“稳增长”与“控杠杆”之间寻求平衡，10月货币政策将保持“稳健中性”。
- 环保政策强化：为营造“十九大蓝”，环保政策执行力度或将继续加强。
- 资金利率中枢：预计10月DR007中枢为2.88%，SHIBOR3M中枢为4.30%。
结论
2017年9月宏观经济将呈现“增长季末上蹿”和“物价分化”的特征，而10月货币政策将维持“稳健中性”，资金利率中枢预计保持稳定。报告强调，央行将通过中性操作应对资金面波动，同时关注经济增长与金融风险之间的平衡。整体来看，9月经济数据的修复可能有助于缓解市场悲观情绪，但增长动力仍需依赖后续政策支持与内需改善。
