5月宏观经济指标预测与6月政策前瞻_多事之秋_纠结之时_6页_958kb

2019年5月宏观经济指标预测与6月政策前瞻总结

核心内容概述

2019年5月的主要宏观经济数据预计将在6月10日前后发布。整体来看，5月经济呈现增长放缓与物价走高的特征。同时，6月政策环境将受到中美贸易关系、流动性管理及金融市场稳定性的多重影响。

主要观点

1. 经济增长放缓

• 工业增加值：预计5月工业增加值同比为5.2%，较上月下降0.2个百分点。高频数据显示，5月中上旬日均耗煤量同比下降18.6%，表明生产活动显著放缓。
• 固定资产投资：5月固定资产投资同比预计为6.0%，较上月下降0.1个百分点。制造业投资仍面临下行压力，但低基数可能支撑基建投资增速回升。
• 出口：受中美贸易摩擦升级、五一假期减少工作日及高基数效应影响，5月出口同比预计为-8.0%，较上月下降5.3个百分点。
• 进口：国内需求走弱及进口透支效应导致4月进口增速下行，5月进口同比预计为-4.0%，较上月下降8.0个百分点。

2. 物价水平走高

• CPI：5月CPI同比预计上升至2.8%，主要受水果价格上涨及低基数效应推动，但猪价环比涨幅收窄，对整体物价影响有限。
• PPI：5月PPI同比预计为0.6%，较上月下降0.3个百分点。钢价环比涨幅收窄，国际油价由涨转跌，或将拖累PPI环比表现。

3. 货币与信贷环境

• 新增人民币贷款：预计5月新增人民币贷款为1.42万亿元，较上月增加4000亿元。
• 新增社会融资规模：预计为1.41万亿元，较上月增加500亿元。
• M1与M2：5月M1同比预计为3.6%，较上月提高0.7个百分点；M2同比预计为8.6%，较上月提高0.1个百分点。低基数和商品房销售回温是主要推动力。

4. 6月政策预期

• 资金面：6月资金面有望平稳跨季，但需警惕季末因素和银保监会对某银行接管可能带来的流动性冲击。
• 政策工具：考虑到外部不确定性，货币政策难以主动收紧。但6月有6630亿MLF到期，叠加季末流动性需求，存在进一步完善“三档两优”准备金率框架、降低存款准备金率的可能性。
• 中美贸易磋商：6月28日将在日本大阪召开的G20峰会上，中美双方领导人或会晤，就经贸关系进行磋商，可能成为政策调整的重要契机。

关键信息

• 5月经济数据：增长放缓，CPI上升，PPI回落，出口与进口均承压。
• 6月政策重点：流动性管理、贸易磋商、货币政策工具调整。
• 风险因素：银保监会接管某银行、季末资金面波动、中美贸易摩擦不确定性。

数据与图表来源

• 工业增加值与发电耗煤：图表3，资料来源：WIND，兴业研究
• 工业企业利润与制造业投资：图表4，资料来源：WIND，兴业研究
• CPI与RPI：图表5，资料来源：WIND，兴业研究
• 历年5月出口当月值：图表6，资料来源：WIND，兴业研究
• 日均耗煤量及进口同比：图表7，资料来源：WIND，兴业研究
• 钢价：图表8，资料来源：WIND，兴业研究
• 票据利率与NCD利率：图表9，资料来源：WIND，兴业研究
• 商品房销售与M1：图表10，资料来源：WIND，兴业研究

总结

2019年5月宏观经济呈现“增长放缓、物价走高”的格局，6月政策环境将更加关注流动性稳定与贸易关系的进展。尽管存在外部不确定性，货币政策仍可能维持宽松态势，但需警惕季末资金面波动及银行体系流动性风险。整体来看，市场预期将处于纠结状态，政策调整或将在中美贸易磋商和国内经济数据发布后逐步显现。