2023年社会服务行业中期策略：看好旅游需求释放，提升出行相关市场景气度-20230811-山西证券-29页_3mb

消费者服务行业2023年中期策略总结

核心内容概述

2023年上半年，社会服务行业整体表现承压，申万社会服务行业指数下跌6.66%，跑输沪深300指数9.79个百分点。尽管如此，部分子板块如自然景区表现出显著的业绩修复，尤其山岳类自然景区业绩增长超6倍，成为行业亮点。同时，旅游市场整体恢复至疫情前水平，补偿性需求持续释放，带动消费场景回暖。分析师认为，消费者服务板块有望在下半年进一步复苏，重点关注中高端酒店、自然景区、免税和餐饮等细分领域。

主要观点

1. 社会服务行业整体表现

• 市场表现：2023H1申万社会服务行业指数下跌6.66%，在31个申万一级行业中排名垫底。
• 疫情后恢复：行业整体营收较2019年增长7.25%，归母净利润恢复至81.69%。
• 板块差异：自然景区恢复最快，餐饮和免税板块亦表现较好，而旅游综合和人工景区仍面临一定压力。

2. 各子板块趋势展望

2.1 免税

• 客流恢复：海南入岛客流基本恢复至2019年同期水平，但客单价受折扣收窄和产品缺货影响有所回落。
• 经营质量提升：中国中免通过重塑价格体系、优化产品结构，毛利率稳步提升，预计下半年经营质量有望改善。
• 政策支持：海南继续发放消费券、组织购物节，有望带动离岛免税消费复苏。

2.2 酒店

• 价格与入住率：国内主要城市平均房价已恢复至2019年水平，入住率基本恢复至80%。
• 中高端酒店表现：中高档酒店出租率恢复优于其他类型，RevPAR接近2019年水平。
• 估值回归：主要酒店集团估值回调至合理区间，连锁化率提升和中高端改造是未来增长点。

2.3 景区与出行

• 旅游市场回暖：五一、端午等节假日带动旅游人次和收入回升，旅游市场基本恢复至疫情前。
• 消费复苏：人均旅游消费仍有15%增长空间，受益于补偿性出行需求释放。
• 小长假带动：中秋国庆假期有望进一步推动旅游市场增长，景区业绩有望持续释放。

2.4 餐饮

• 行业复苏：餐饮收入恢复至2019年同期117.39%，行业呈现规模化和连锁化趋势。
• 头部企业表现：头部餐饮企业凭借供应链优势，在客流回暖背景下业绩弹性较大。
• 市场策略：部分企业通过优化门店布局、提升翻台率等方式增强盈利能力。

关键信息

• 行业表现：2023H1社会服务行业整体回调，但自然景区恢复显著。
• 重点公司：中国中免、锦江酒店、首旅酒店、中青旅、天目湖、同庆楼、广州酒家被重点推荐。
• 投资建议：整体看好消费者服务板块复苏，建议关注中高端酒店、自然景区及免税板块。
• 风险提示：居民消费意愿恢复不及预期、免税政策变化、酒店供需变化、突发事件或不可控灾害。

重点公司推荐

风险提示

• 居民消费意愿恢复不及预期：疫情后消费者信心恢复缓慢，可能影响可选消费修复进程。
• 免税政策变化：免税行业受政策影响较大，若政策调整，可能加剧行业竞争。
• 酒店供需变化：中小酒店出清，行业供给可能短期不足，需关注市场供需平衡。
• 突发事件或不可控灾害：如台风、高温等极端天气可能影响消费者出行计划。