20230811-山西证券-2023年社会服务行业中期策略_看好旅游需求释放_提升出行相关市场景气度_29页_3mb

行业整体表现
2023年上半年，社服板块市场表现承压，指数下跌66.6%，跑输沪深300指数。但自然景区板块表现亮眼，业绩恢复显著，在疫情后经济复苏中率先恢复，成为行业亮点。估值有所回落，但主要公司估值逐步回归合理区间。

各子板块趋势展望
免税板块：海南离岛免税客流持续恢复，客单价有所回落，主要受限于商品折扣缩减及阶段性缺货。中国中免经营质量改善明显，毛利率稳步提升。监管层促消费政策频出，建议关注免税业务边际改善。

酒店板块：酒店行业平均房价已恢复至疫情前水平，中高端酒店出租率的表现尤为突出。酒店连锁化进程加速，品牌输出、酒店改造孕育新机遇。

旅游景区与出行板块：带小长假、暑假等利好消息，旅游市场快速复苏，小长假出行人次与旅游收入已恢复至疫情前水平，人均消费量仍有提升空间。

餐饮板块：餐饮行业受益于消费需求释放，规模和连锁化成为餐饮公司竞争力的重要来源。头部餐企凭借其资源和供应链优势，业绩回升弹性较强。

投资建议
维持社会服务行业评级“同步大市-A”。

• 增持标的：中国中免（买入-B）、锦江酒店、首旅酒店、中青旅、天目湖、同庆楼、广州酒家
  建议把握结构性机会，重点关注恢复弹性强的自然景区、中高端酒店、消费场景改善带来的餐饮龙头企业。

风险提示
居民消费意愿恢复不及预期，离岛免税政策变革，酒店供需格局变化，突发事件或自然灾害风险。