20180701-天风证券-策略·大势研判_成长反弹如期而至_配置什么_规避什么__10页_1mb

策略·大势研判总结

核心内容

本报告围绕“成长反弹如期而至”的主题，分析了当前市场环境下成长风格的配置机会与风险规避要点，同时对产业资本增减持数据作为市场领先指标的有效性进行了详细解读。

主要观点

1. 产业资本增减持作为领先指标

• 数据来源：产业资本增减持数据涵盖各类股东及高管对公司股票的增持与减持行为，自2007年起每日更新，以月度增持次数与减持次数的比例作为分析指标。
• 选择原因：采用增持次数与减持次数的比例而非金额比例，是因为市值差异会导致金额难以统一，而次数比例更能反映市场情绪。
• 领先性逻辑：产业资本作为公司内部人员，更了解公司基本面，其增减持行为往往领先于市场判断，尤其在市场底部时更可能抄底。
• 剔除标准：为避免情绪性自救行为对指标的干扰，剔除了股权质押临近爆仓的增持行为，这些行为不代表对公司的理性判断。
• 6月数据：6月份成长风格中，有140家公司发生增持，其中30家为股权质押自救，剔除后增持与减持比例显著提升。

2. 配置建议

• 超跌反弹行业：优先配置受贸易战、人民币贬值、棚改放缓等负面影响较小的行业，如计算机、半导体、军工等。
• 中报超预期公司：关注7月15日之前发布的中报预告，未来两周将有密集披露，从中寻找业绩超预期的公司。

3. 风险规避

• 外延并购后遗症：2018年结束的创业板公司业绩承诺案例达207次，历史最高，其中40%以上未完成，导致市场压力提前释放。
• 业绩承诺影响：对于2017年及2018年结束业绩承诺的公司，需谨慎对待，尤其在中报披露期间，避免因业绩下滑带来风险。
• 风险提示：成长类公司业绩不达预期、流动性超预期收紧是主要风险点。

关键信息

产业资本增减持数据

• 6月产业资本净增持4.14亿元，增减持金额比为117.14%，增减持家数比为182.71%。
• 成长风格中，140家公司发生增持，其中30家为股权质押自救，剔除后成长风格的增减持比例显著提升。

市场表现

• 全球市场：上周美元指数微跌0.03%，主要股市指数全线下跌，纳斯达克指数跌幅最大，达2.37%。
• 中国资产：上周上证综指下跌1.47%，中小板综指上涨0.39%，深证综指上涨0.64%，创业板综指上涨3.81%。
• 行业表现：计算机、国防军工和电子行业表现最佳，房地产、钢铁和建筑材料行业表现最差。

经济数据

• 海外数据：美国5月CPI为2.8%，核心CPI为2.2%，PCE为2.25%，核心PCE为1.96%。
• 国内数据：6月中国制造业PMI为51.50%，较上月下降0.40%。生产指数、新订单指数、新出口订单指数、在手订单指数均有所下滑，产成品库存略有上升。

利率数据

• 国债利率：1年期国债收益率为3.1590%，10年期国债收益率为3.4756%，较上周分别下降11.85BP和8.48BP。
• SHIBOR利率：隔夜SHIBOR和1周SHIBOR分别上升4.20BP和4.30BP。
• 质押式回购利率：1天、7天质押式回购加权利率分别上升10.21BP和28.46BP。

总结

本报告强调，成长风格的反弹信号已由产业资本增减持数据明确释放，建议投资者关注不受外部因素拖累的行业以及中报超预期的公司。同时，需警惕成长股因外延并购后遗症及流动性收紧带来的风险。产业资本的增减持行为具有较强的市场领先性，但需剔除非理性自救行为以确保数据的准确性。整体来看，市场情绪与基本面数据表明成长板块仍有配置价值，但需谨慎应对潜在风险。