20180701-广发证券-周末五分钟全知道（7月第1期）_绝处逢生_成长先飞一会儿_10页_1mb

A股市场分析总结（7月第1期）

核心内容

本期报告以“绝处逢生，成长先飞一会儿”为主题，分析当前A股市场在货币政策宽松、信用环境改善及中美贸易摩擦缓和等多重因素影响下的走势。报告指出，尽管市场仍面临去杠杆与中美贸易摩擦的不确定性，但部分催化剂有望在三季度出现，推动市场风格转变与估值修复。

主要观点

1. 成长股反弹驱动因素

• 货币政策边际宽松：央行二季度例会释放“保持流动性合理充裕”的信号，表明货币政策转向中性偏宽松。
• 资金供求关系修复：市场对资金面悲观预期正在改善，有利于成长股反弹。
• 贴现率下行：成长股受益于贴现率下降，估值优势显现。

2. 信用环境改善待观察

• 宽货币向宽信用传导：当前A股仍处于构筑中期底部阶段，需等待信用环境改善信号，如表内信贷改善、地方专项债发行提速、社融增速企稳等。
• 政策信号：6月29日证监会对CDR的表态，表明政策层面对市场流动性支持仍在延续。

3. 棚改政策对市场的影响

• 货币化安置边际减弱预期：市场担忧棚改财政支持政策转向，可能影响三四线城市房地产销售。
• 政策区分：若棚改收紧，需区分是“先收后放”的债务整顿，还是“中长期收紧”的房地产调控。
• 短期影响有限：2018年棚改目标已确定，短期内政策变化对市场影响不大。

4. 人民币贬值对A股的影响

• 短期压制风险偏好：人民币贬值初期引发担忧，但后期有望修复认知差。
• 中长期正面作用：贬值有助于缓解总需求压力，刺激出口，对A股有正面影响。
• 受益行业：电子、家电等海外营收占比高的行业将受益；钢铁、建材等则可能承压。

5. 市场风格与行业表现

• 成长股领先反弹：计算机设备、航天航空装备、传媒等成长行业表现较好。
• 周期股需等待信号：周期板块较大反弹需等待更清晰的信用缓和信号。
• 消费龙头合理低估：化药、旅游、食品饮料等消费龙头股仍具配置价值。

关键信息

股市表现

• 上证综指：本周下跌1.47%，行业涨幅前三为计算机（6.99%）、国防军工（4.53%）、电子（3.38%）；跌幅前三为建筑材料（-4.48%）、钢铁（-5.74%）、房地产（-6.58%）。
• 创业板：PE（TTM）上升至51.15倍，PB（LF）上升至3.48倍，相对沪深300的相对PE（TTM）上升至4.33倍。
• 股权风险溢价：从0.70%上升至0.73%。

资金与流动性

• 基金规模：本周新发股票型+混合型基金30.94亿份，净增加7.50亿份。
• 融资融券余额：下降0.51%至9207.11亿元。
• 限售股解禁：本周解禁1201.67亿元，预计下周解禁1209.20亿元。
• 大小非减持：本周整体净增持5.75亿，医药生物、非银金融、商业贸易为减持最多行业。

海外市场

• 美国：标普500本周跌1.33%，非农数据与制造业PMI等数据表现分化。
• 欧元区：制造业PMI数据略高于预期，整体经济表现平稳。
• 日本：制造业PMI与工业产出数据表现略好，但通胀压力仍存。

下周看点

• 中国6月财新PMI
• 美国6月Markit制造业PMI终值
• 美国6月失业率
• 欧元区6月制造业PMI终值
• 日本二季度短观大型制造业景气判断指数
• 日本6月制造业PMI终值

风险提示

• 中美贸易争端升级
• 意大利、西班牙政局形势恶化
• 去杠杆力度超预期
• 企业中报低于预期

投资建议

• 小体量资金：短期可关注成长股反弹，如计算机设备、航天航空装备、传媒。
• 大体量资金：在构筑底部过程中耐心布局绩优股。
• 消费龙头：逢低布局化药、旅游、食品饮料等全球估值仍合理低估的行业。
• 主题投资：关注中美贸易战及制度开放创新带来的投资机会，如自主可控、粤港澳大湾区、乡村振兴等。

分析师信息

• 戴康：S0260517120004，daikang1979@163.com
• 俞一奇：S0260518010003，010-50335057，yuyiqi@gf.com.cn

投资评级说明

• 行业投资评级：

  • 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘10%以上。
  • 持有：预期未来12个月内股价相对大盘变动介于-10%～+10%。
  • 卖出：预期未来12个月内股价表现弱于大盘10%以上。

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上。
  • 谨慎增持：预期未来12个月内股价表现强于大盘5%～15%。
  • 持有：预期未来12个月内股价相对大盘变动介于-5%～+5%。
  • 卖出：预期未来12个月内股价表现弱于大盘5%以上。

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