20230605-太平洋-投资策略报告_市场在交易什么_如期而至的修正_13页_2mb

核心观点

1. 国内市场交易：当前交易的核心是经济复苏持续性的悲观预期。从4月底开始，一系列不及预期的经济数据使得市场对复苏的信心从分歧走向一致，A股开始补跌，汇率、国债和黑色商品价格均回落至疫情政策转向前的区间。

2. 海外市场交易：交易的核心是美国经济持续超预期带来的紧缩预期升温以及科技股行情，特别是英伟达超预期业绩推动的AI热潮。市场已定价美联储未来将继续加息两次，导致利率上升，美股（尤其是科技股）表现较强。

3. 展望与风险：中弱美强的交易逻辑趋于尾声，继续押注中国经济走弱和美国经济走强没有胜率。欧洲经济基本面转弱可能成为新的预期差，若导致欧央行提前转向，可能带动全球经济衰退。

4. 资产配置：A股处于底部区域，但缺乏大幅上涨基础。可关注AIGC板块及与经济相关板块。大类资产方面，美元、海外债券有上行可能，商品弱势延续，新兴市场和欧洲股市表现将逊于美股。

配置建议

• A股：处于底部区域，关注AIGC、经济强相关板块。
• 大类资产：美元、海外债券有望上行，商品弱势，美股强于欧股及新兴市场。

风险提示

1. 中国经济大幅不及预期；
2. 美国经济大幅超预期；
3. 欧洲经济大幅超预期。