20180701-天风证券-策略·大势研判_成长反弹如期而至__配置什么___规避什么__10页_884kb

策略·大势研判总结

核心内容

本报告分析了2018年6月成长风格的反弹信号，并基于产业资本增减持数据提出配置建议与风险提示。报告指出，产业资本增减持数据具有一定的领先性，能够反映公司股东对公司未来发展的判断，是市场情绪的重要指标。

主要观点

1. 产业资本增减持作为领先指标

• 数据来源：涵盖各类大小股东及高管对公司股票的增减持行为，自2007年起每日更新，形成月度增持与减持次数比例。
• 为何选择次数而非金额：由于市值差异，相同比例的增减持行为在金额上差异较大，难以统一，因此选择次数比例作为指标。
• 领先性原因：产业资本是最了解公司经营状况的群体，他们在市场底部或恐慌时更可能进行抄底操作，判断更为理性与领先。
• 剔除股权质押自救行为：此类增持行为更多是为应对财务危机，不代表对股票价值的理性判断，故需剔除以确保指标准确性。
• 6月数据表现：剔除股权质押自救行为后，成长风格的增持与减持次数比显著提升，表明市场情绪有所回暖。

2. 配置建议

• 关注超跌反弹板块：如计算机、半导体、军工等，这些行业受贸易战、人民币贬值、棚改放缓等负面因素影响较小。
• 寻找中报超预期公司：7月15日为创业板中报预告强制披露截止日，未来两周将有大量中报披露，是寻找业绩超预期公司的关键时期。

3. 风险提示

• 成长股业绩不达预期：部分成长股仍面临业绩下滑风险，尤其是外延并购后遗症。
• 流动性收紧风险：市场流动性若超预期收紧，可能对成长类股票形成压力。

关键信息

1. 业绩承诺影响分析

• 2018年业绩承诺到期数：达到历史最高水平，共207次。
• 业绩承诺后遗症：前期承诺未完成比例超过40%，提前释放压力，2018年业绩下滑幅度可能低于预期。
• 对创业板利润增速的影响：在最悲观假设下，外延并购后遗症对创业板利润增速的向下拉动约为5%。

2. 市场表现回顾（2018年6月25日-6月29日）

• 全球市场：主要股市指数全线下跌，纳斯达克指数跌2.37%，标普500跌1.33%。
• 商品市场：布伦特原油上涨5.23%，LME3个月铜下跌2.68%。
• A股市场：创业板综指上涨3.81%，中小板综指上涨0.39%，上证综指下跌1.47%。
• 行业表现：计算机、国防军工、电子行业表现较好，房地产、钢铁、建筑材料行业表现较差。

3. 国内经济与市场数据

• 制造业PMI：6月为51.50%，较上月下降0.40%，新订单指数下降0.60%，出口订单下降0.40%。
• 国债利率：1年期和10年期国债收益率分别下降11.85BP和8.48BP。
• SHIBOR利率：隔夜和1周SHIBOR分别上涨4.20BP和4.30BP。
• 质押式回购利率：1天和7天回购利率分别上涨10.21BP和28.46BP。

附录信息

• 相关报告：

  1. 《投资策略：策略-破净潮中的危与机》（2018-06-29）
  2. 《投资策略：策略-来自产业资本的最强信号：迎接成长反弹》（2018-06-26）
  3. 《投资策略：策略-上周股市流动性评级为C-北上流入意愿VSQFII流出风险- 一周资金面及市场情绪监控（0619-0622）》（2018-06-25）

• 分析师信息：

  • 刘晨明，分析师，SAC执业证书编号：S1110516090006，邮箱：liuchenming@tfzq.com
  • 徐彪，分析师，SAC执业证书编号：S1110516080001，邮箱：xubiao@tfzq.com

• 数据来源：Wind，天风证券研究所

风险提示

• 成长类公司业绩不达预期
• 流动性超预期收紧

投资评级体系

重要结论

• 产业资本增减持数据是判断市场情绪和公司基本面的重要信号，尤其在成长风格中表现突出。
• 成长股在中报窗口期需谨慎对待，尤其是外延并购相关业绩承诺未完成的公司。
• 未来两周将是中报披露高峰期，建议关注业绩超预期的公司及受政策影响较小的行业。

附注

• 本报告为天风证券研究所发布，仅供内部客户参考，不构成投资建议。
• 报告中提及的公司可能涉及天风证券的潜在利益冲突，投资者应独立判断。