20180701-东吴证券-策略周评_成长如期反弹_继续看好_12页_928kb

成长板块三季度反弹分析总结

核心内容

本报告主要分析2018年下半年成长板块的投资机会，指出在流动性改善和风险偏好回升的背景下，成长板块有望在三季度实现反弹。报告重申了三季度成长反弹的两大逻辑：短周期经济回落带动流动性边际宽松，以及中报披露期提振市场情绪。同时，报告明确了成长板块的投资方向，并对经济后周期行业进行了重点推荐。

主要观点

• 成长反弹逻辑兑现：前期报告中强调的成长板块估值压力释放、流动性改善和风险偏好回升的逻辑已开始显性化，成长板块在三季度具备反弹基础。
• 流动性改善：短端利率和长端利率均出现回落，主要受季末资金面缓解、定向降准资金落地以及经济回落确认的影响。
• 风险偏好回升：中报披露期将提振市场情绪，结合历史数据，8月和9月创业板指实现正收益的概率分别为83%和67%，表明市场对成长股的情绪有明显改善。
• 成长板块方向：重点推荐新能源汽车、消费电子、半导体和云计算等方向，这些板块具备中期逻辑支撑和短期事件催化。
• 经济后周期行业优势：医药、大众消费和石油化工等经济后周期行业仍具备比较优势，其行情有望持续至库存周期完成去库。

关键信息

1. 流动性改善

• 短端利率：季末资金面冲击消除，定向降准资金即将落地，存在进一步下行空间。
• 长端利率：短周期经济回落进一步确认，叠加通胀压力未显现，三季度长端利率有望继续下行。
• 利率与成长股：创业板表现与10年期国债利率走势高度相关，利率下行期间成长股相对收益更明显。

2. 风险偏好回升

• 中报披露期（7月1日-8月30日）将提振市场情绪。
• 2012年以来，创业板指在8月和9月实现正收益的概率分别为83%和67%。
• 中报内容可能引导资金进一步向成长板块倾斜，尤其是新能源汽车、消费电子、半导体和云计算。

3. 成长板块投资方向

• 新能源汽车：具备中期逻辑支撑和短期事件催化，如销量增长、技术升级、国际布局等。
• 消费电子：光学创新（如3D sensing、三摄）和屏幕技术（如折叠手机、全面屏）将推动行业复苏。
• 半导体：受益于国产化浪潮，建议关注存储、射频和功率器件龙头，如兆易创新、扬杰科技等。
• 云计算：云和大数据板块收入增速显著，机构持仓有望持续增加，重点推荐用友网络、卫宁健康等。

4. 经济后周期行业

• 医药、大众消费品和石油化工等板块具备盈利改善、低估值和低机构持仓等特征。
• 在短周期经济回落的背景下，这些行业仍有相对收益空间，且有望持续至库存周期完成。

板块性机会与投资建议

新能源汽车

• 中期逻辑：潜在新主导产业，具备经济增长带动性和技术扩散性。
• 短期催化：销量增长、结构优化、国际布局（如Tesla上海建厂）。
• 关注公司：锂电中游龙头（星源材质、杉杉股份、新宙邦等）、核心零部件（汇川技术、宏发股份）、上游资源（天齐锂业、华友钴业）。

消费电子

• 创新亮点：光学创新（3D sensing、三摄）、屏幕技术（折叠手机、全面屏）。
• 重点推荐：水晶光电、欧菲科技、立讯精密、信维通信等。

半导体

• 国产化趋势明显，设备国产化是必然选择。
• 关注公司：【晶盛机电】、【北方华创】、【长川科技】、【精测电子】等。

云计算

• 云和大数据收入增速高，机构持仓有望提升。
• 重点推荐：用友网络、卫宁健康、广联达等。

风险提示

• 美国贸易保护措施超预期：若美国扩大贸易保护，将对全球经济和风险偏好带来不确定性。
• 实体经济增速显著低于预期：若财务费用和劳动力成本上行，可能影响经济增速和市场情绪。

投资评级标准

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
  • 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
  • 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
  • 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

• 行业投资评级：

  • 增持：预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5%以上；
  • 中性：预期未来6个月内行业指数相对大盘-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月内行业指数相对弱于大盘5%以上。

总结

成长板块在三季度具备反弹基础，主要得益于流动性改善和风险偏好回升。建议重点关注新能源汽车、消费电子、半导体和云计算等方向，同时关注医药、大众消费和石油化工等经济后周期行业。投资需注意美国贸易摩擦和实体经济增速不及预期等风险。