20220830-国海证券-冀东水泥-000401.SZ-2022年半年报点评报告_营收稳步增长_下半年盈利有望改善_8页_535kb

冀东水泥（000401）2022年半年报点评总结

核心内容概述

冀东水泥（000401）2022年上半年实现营业收入168.45亿元，同比增长3.24%；归属于上市公司股东净利润11.4亿元，同比下降7.08%。尽管面临疫情反复、地产低迷等不利因素，公司营收仍保持稳定增长，显示其在华北地区水泥市场具备较强韧性。公司当前股价为9.06元，总市值240.83亿元，流通市值140.19亿元，PE为9.25倍，维持“增持”评级。

主要观点

1. 营收增长，盈利承压

• 营收表现：2022年上半年营收同比增长3.24%，主要受益于水泥价格同比上涨，尽管销量同比下降19.94%。
• 盈利下滑：净利润同比下降7.08%，毛利率和净利率分别下降6.08%和5.12%，主因是煤炭等原材料价格高位运行，导致成本上升。
• 成本控制：公司通过提高长协渠道兑现率、精细化管理等手段有效控制成本，盈利表现好于行业平均水平。

2. 华北地区水泥需求具备韧性

• 区域优势：冀东水泥在华北地区拥有30%以上的产能，京津冀地区占比超50%，在区域供需格局改善中受益。
• 需求修复：随着疫情控制和基建项目集中开工，水泥需求有望修复，价格触底反弹，公司盈利将逐步改善。
• 政策支持：多地执行错峰生产政策，水泥价格具备一定上行空间，公司有望在下半年迎来业绩回升。

3. 业务拓展与绿色转型

• 产业链延伸：公司积极拓展砂石骨料、环保、矿粉、外加剂等业务，提升产业链附加值。
• 绿色转型：实施原燃料替代等专项方案，已开发20多种替代燃料，推动绿色低碳发展，提升长期竞争力。

关键信息

财务指标预测

营收与盈利趋势

• 营收增长：预计2022-2024年营业收入年均增长率约为3%-6%。
• 盈利恢复：尽管2022年归母净利润同比下滑，但2023年及2024年预计实现14%和7%的同比增长，盈利有望逐步回暖。

风险提示

• 原燃料价格上升：煤炭等原材料价格高位运行，可能进一步压缩利润空间。
• 水泥价格下滑：若水泥价格大幅下降，将影响公司盈利。
• 需求下滑：若水泥需求出现大幅下滑，将对业绩造成压力。
• 基建进度不及预期：影响下半年水泥需求复苏。
• 疫情反复：可能影响施工进度和经济活动。

总结

冀东水泥作为华北地区水泥龙头企业，在2022年上半年展现出较强的营收韧性，但盈利受到成本上升和需求疲软的双重压力。随着下半年基建项目集中落地和华北地区供需格局改善，公司盈利有望逐步恢复。公司积极拓展产业链、推进绿色转型，提升长期竞争力。尽管面临一定的风险，但基于其区域优势和业务拓展，我们维持“增持”评级。