20220825-国信证券-冀东水泥-000401.SZ-2022半年报点评_Q2业绩小幅增长_盈利水平保持韧性_6页_553kb

冀东水泥 (000401. SZ) 2022半年报总结

核心内容

冀东水泥在2022年上半年实现了营业收入168.45亿元，同比增长3.24%，但归母净利润同比下滑7.08%至11.41亿元，基本EPS为0.4292元/股。其中，Q2单季度收入118.77亿元，同比增长5.86%，归母净利润13.74亿元，同比增长7.41%。整体业绩小幅承压，主要受到疫情反复、地产基建表现偏弱、成本上升等因素影响，但在华北水泥价格高位及合资公司吸收合并后少数股东损益比例下降的推动下，Q2业绩展现出一定韧性。

主要观点

• 营收与利润表现：尽管上半年净利润下滑，但Q2业绩实现增长，显示公司盈利水平保持韧性。
• 成本与价格因素：水泥熟料销量同比下降19.94%，但吨价格同比上涨70.1元，吨成本上升68.4元至281.1元，吨毛利小幅提升至83.4元。
• 费用控制优化：期间费用率同比下降1.2pct至14.70%，其中销售费用率下降1.6pct，管理费用率上升0.6pct，财务费用率下降0.1pct，研发费用率微升0.004pct。
• 现金流承压：受煤炭等原材料价格上涨影响，经营性净现金流同比减少74.34%至8.14亿元。
• 资产负债情况：报告期末资产负债率小幅回升至46.91%。

关键信息

产业布局与转型升级

• 产能建设：完成山西华润福龙公司股权收购交割，磐石新型建材产业园4月如期开工，铜川公司、磐石公司、焦作新材骨料生产线项目建设顺利。
• 固废处理能力：上半年固废处置能力增加32万吨/年，达到496万吨/年。
• 节能降耗：加强节能降耗改造，加大替代燃料开发和使用。
• 智能工厂建设：加快智能工厂建设，推动传统产业与数智化深度融合。

投资建议与风险提示

• 投资建议：维持“买入”评级，认为需求改善可期，公司作为华北区域水泥龙头将受益。
• 风险提示：包括供给增加超预期、项目落地不及预期、疫情反复等。

盈利预测与财务指标

关键财务指标

现金流情况

• 经营活动现金流：2022E预计为4378亿元，较2021年有所改善。
• 投资活动现金流：2022E预计为-2538亿元，主要用于产能建设。
• 融资活动现金流：2022E预计为-1404亿元，主要为支付股利、利息。

总结

冀东水泥在2022年上半年面临一定的经营压力，但通过优化费用管理、提升产品价格及区域协同，Q2业绩表现稳健。公司持续进行产业整合与转型升级，提升固废处理能力和智能工厂建设，为未来发展奠定基础。尽管现金流受到原材料价格上涨影响，但公司整体盈利水平保持韧性，且投资建议维持“买入”评级。