国防军工行业2021年春季投资策略：蜕变，下一个五年-20210302-光大证券-34页_1mb

蜕变，下一个五年 —— 国防军工行业2021年春季投资策略总结

核心内容

国防军工行业在2020年以来表现出强劲的增长势头，市场表现显著优于沪深300指数。行业整体营业收入和归母净利润均实现大幅增长，尤其在航空、航天、电子元器件和新材料等领域，表现尤为突出。随着“十四五”规划和2027年建军目标的推进，国防建设将进入加速阶段，带动行业持续增长。同时，双循环经济发展模式下，国防军工行业作为内循环的重要支撑，具备良好的市场空间和投资价值。

主要观点

• 行业增长强劲：2020年以来，国防军工行业涨幅显著，领先于多数行业，显示出市场的高度认可。
• “十四五”规划带来发展机遇：国防建设的中长期目标明确，短期景气度有望延续，推动行业持续发展。
• 双循环格局下，国防安全是经济发展的保障：国际形势的不确定性促使中国加强国防建设，以确保经济内循环的稳定性。
• 行业投资主线明确：投资建议分为“国防建设刚需”和“内外循环拓展”两条主线，分别对应核心国防装备和具有军民融合潜力的领域。

关键信息

1. 行情回顾

• 2020年至今，国防军工（中信）上涨59.37%，跑赢沪深300指数25.85个百分点。
• 航空子行业涨幅最大（80.08%），航天次之（51.26%），其他军工板块涨幅为59.97%，兵器兵装板块小幅下跌（-0.51%）。
• 航空产品收入占比高，显示公司聚焦主业的特性。

2. 行业发展趋势

• 国防建设刚需：航空、航空发动机、航天特种装备、无人装备为行业核心增长点。
• 内外循环拓展：新材料、电子元器件、信息化为未来拓展方向，具备军民融合潜力。
• 双循环下的自主可控：国内配套需求推动高性能新材料、电子元器件及信息化发展，减少对外依赖。

3. 投资建议

• 国防建设刚需主线：
  • 航空方向：推荐中航沈飞，关注中航西飞、洪都航空、中直股份、中航科工。
  • 航空发动机方向：推荐航发动力，关注航发控制、航亚科技、应流股份。
• 内外循环拓展主线：
  • 新材料方向：推荐中航高科、光威复材、中简科技，关注西部超导、宝钛股份、西部材料。
  • 电子元器件方向：推荐中航光电、航天电器、宏达电子，关注振华科技、鸿远电子、火炬电子。
  • 信息化方向：推荐航天发展，关注中国卫星、中国海防、国睿科技、七一二。

4. 重点公司分析

中航沈飞 (600760.SH)

• 公司亮点：
  • 国内航空防务装备的主要研制基地，具有较强的核心竞争力和行业地位。
  • 航空产品收入占比达98%，聚焦主业。
  • 新型战机如J16的量产将带来业绩增长。
• 盈利预测：
  • 2020年至2022年净利润增长率分别为63.37%、12.48%、23.30%。
  • EPS分别为1.02、1.15、1.42元，对应PE分别为81X、72X、58X。
  • 维持“增持”评级。

航发动力 (600893.SH)

• 公司亮点：
  • 国内航空发动机领域龙头企业，产品种类齐全。
  • 随着J16等战机的量产，发动机需求将同步提升。
• 盈利预测：
  • 2020年至2022年净利润增长率分别为24.08%、23.30%、27.64%。
  • EPS分别为0.50、0.62、0.79元，对应PE分别为125X、102X、80X。
  • 维持“增持”评级。

风险提示

• 研发速度不及预期：军工产品技术复杂，研发进展存在不确定性。
• 市场竞争加剧：国内军工市场准入放宽，竞争可能影响企业市场份额。
• 政策调整风险：国防政策变化可能影响行业产销规模。
• 原材料价格波动：宏观经济及疫情对原材料价格产生影响，增加生产成本。

行业及公司评级体系

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：收益率与市场基准指数相差-5%至5%。
• 减持：收益率落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因信息不足或重大不确定性事件无法给出明确评级。

特别声明

本报告由光大证券研究所编写，基于合法获得的信息，但不保证信息的准确性和完整性。投资者应自主作出决策并承担相应风险。本报告不构成投资建议，仅作为参考。