国防军工行业深度报告：国产工业之花盛开，攻克大制造最后一个堡垒_39页_2mb

国产工业之花盛开，攻克大制造最后一个堡垒 - 东方证券

核心内容

航空发动机是高端制造业的代表，被誉为“工业之花”，是衡量一个国家综合国力的重要标志。其研制难度极高，涉及多学科交叉，技术要求高、制造要求高、资金投入大、试验改进多，因此全球仅有中美俄英法五个国家能独立掌握大推力航空发动机制造技术。目前，我国航空发动机产业已形成现代化核心体系，重点机型进入放量期，有望打开万亿市场。

主要观点

• 航空发动机的战略意义：航空发动机是国家国防和工业实力的象征，其国产化对于提升我国军机战斗力和保障国家安全具有重要意义。
• 市场需求旺盛：2020~2025年，我国军用航发市场规模预计为每年325亿元；2019~2038年，全球民用航发市场规模预计为每年5934亿元，其中中国市场为1272亿元/年。
• 国产化进程加快：随着“太行”发动机（WS-10）的批量交付和航发集团的成立，我国航发产业实现了从修理、仿制到自研的转变，型谱逐步完善。
• 维修市场潜力巨大：航空发动机的全生命周期中，维修成本占比超过50%，而我国目前维修费用占比不足20%，未来提升空间巨大。
• 材料与制造技术进步：高温合金、钛合金、数字化制造等技术取得突破，为航发性能提升和成本控制提供了保障。

关键信息

市场规模

• 军用航发：2020~2025年市场规模约1952亿元，平均每年325亿元。
• 民用航发：2019~2038年全球市场规模约11.87万亿元，平均每年5934亿元；中国市场约2.54万亿元，平均每年1272亿元。
• 航改燃机市场：国内已有100多台套航改燃机机组在油田等非航空领域应用，未来市场潜力巨大。

重点机型进展

• 太行发动机（WS-10）：2006年定型，2015年实现批量交付，可靠性显著提升。
• 涡扇-15（峨眉）：用于歼-20，是当前我国航空发动机技术发展的重点。
• WZ-10：用于直-20，2018年已实现首飞，有望进入批量生产。
• WS-18、WS-20：用于运-20和轰-6K，性能提升，进入生产定型阶段。

产业链价值拆分

• 研发阶段：占比约10%，由专业研究所承担。
• 采购阶段：占比约40%，包括整机制造。
• 使用维护阶段：占比约50%，其中维修费用占比高达70%以上。

维修与热端部件

• 热端部件：如高压涡轮、低压涡轮、燃烧室等，占大修费用的70%以上。
• 维修市场：我国维修费用占比低，未来有望大幅提升，带动相关产业链企业增长。

投资建议与标的

• 航发动力：承担重点型号，是纯正航发标的。
• 中航重机：推荐买入，涉及关键零部件制造。
• 火炬电子：未评级，但涉及相关材料与电子元器件。
• 钢研高纳：未评级，涉及高温合金研发。
• 应流股份：推荐买入，涉及涡轴发动机制造。
• 航新科技：未评级，涉及维修与维护服务。

风险提示

• 航空发动机研发和生产进度不及预期。
• 国际技术封锁与市场竞争加剧。

行业趋势与政策支持

• 飞发分离：2016年航发集团成立，实现航发与主机厂分离，提升研发效率。
• 两机专项：为航发和燃气轮机研发提供充足资金支持，预计投入达千亿。
• 技术突破：高温合金、钛合金、数字化制造等技术取得显著进展，提升航发性能和可靠性。

总结

航空发动机作为高端制造业的核心，其国产化进程对国家安全和工业发展至关重要。我国在航发研制方面取得了显著进展，已形成较为完整的研发和生产体系，重点机型逐步进入放量期，未来市场空间巨大。维修市场作为航发产业链的重要环节，发展潜力巨大。随着政策支持和技术进步，我国航发产业正迎来快速发展期，相关产业链企业有望受益。