20210302-光大证券-国防军工行业2021年春季投资策略_蜕变_下一个五年_34页_1mb

报告摘要

蜕变，下一个五年

——国防军工行业2021年春季投资策略总结

核心内容

国防军工行业自2020年以来表现强劲，涨幅显著高于沪深300指数。在“双循环”经济格局下，国防军工行业被看作是“十四五”期间的重点投资领域，其长期目标明确，短期景气度持续。行业增长主要由国防建设刚需及内外循环拓展两方面驱动，投资建议围绕这两条主线展开。

主要观点

行业表现：2020年以来，国防军工（中信）上涨59.37%，远超沪深300指数25.85个百分点，行业涨幅在各行业中较为靠前。
增长动力：国防建设需求持续增长，尤其是航空、航空发动机、航天特种装备和无人装备等刚需领域，以及新材料、电子元器件和信息化等拓展领域。
双循环战略：国防建设不仅保障国家安全，还为经济内循环提供了市场空间，强调自主可控和国产替代。
军民融合：军工技术与民用市场融合趋势明显，如卫星通信、导航、电子元器件等，带动产业链协同发展。
智能化趋势：随着战争形态演变，智能化军事体系成为重要发展方向，国家将加大在国防现代化和智能化领域的投入。

关键信息

1. 行情回顾

2020年至今，国防军工行业整体保持增长，营业收入和归母净利润均有显著提升。
航空子行业涨幅最大，达80.08%；航天次之，为51.26%；兵器兵装跌幅最小，仅0.51%。
航空、航天、信息化等细分领域公司股价涨幅较大，显示市场对这些领域的看好。

2. 行业驱动因素

国防建设刚需：战斗机更新换代、航空发动机国产化替代、导弹需求增长、无人装备发展。
内外循环拓展：新材料、电子元器件、信息化等技术领域的自主可控与民用应用结合，成为内循环的重要支撑。

3. 投资建议

国防建设刚需主线：
- 航空：推荐中航沈飞，关注中航西飞、洪都航空、中直股份、中航科工。
- 航空发动机：推荐航发动力，关注航发控制、航亚科技、应流股份。
- 航天特种装备：关注高德红外、宏大爆破、亚光科技、上海沪工。
- 无人装备：关注航天彩虹。
内外循环拓展主线：
- 新材料：推荐中航高科、光威复材、中简科技，关注西部超导、宝钛股份、西部材料。
- 电子元器件：推荐中航光电、航天电器、宏达电子，关注振华科技、鸿远电子、火炬电子。
- 信息化：推荐航天发展，关注中国卫星、中国海防、国睿科技、七一二。

风险提示

研发速度不及预期：军工产品技术复杂，研发进展可能受多种因素影响。
市场竞争加剧：国内军工市场准入放宽，可能导致部分企业市场份额下降。
政策调整风险：国家国防政策变动可能影响行业产销规模。
原材料价格波动：受宏观经济和疫情等因素影响，原材料价格波动可能对军工企业造成经营风险。

重点公司分析

中航沈飞 (600760.SH)

公司定位：我国航空防务装备主要研制基地，核心竞争力强。
业务结构：航空产品占比高达98%，聚焦主业。
盈利预测：预计2020-2022年营业收入增长率分别为17.86%、19.80%、19.82%，净利润增长率分别为63.37%、12.48%、23.30%。
估值：当前PE为81X，预计2021年PE为72X，2022年PE为58X。
评级：维持“增持”评级。

航发动力 (600893.SH)

公司定位：国内航空发动机领域龙头企业，具备全寿命周期服务能力。
业务结构：航空发动机制造及衍生产品为主要业务，非航空产品收入占比逐年下降。
盈利预测：预计2020-2022年营业收入增长率分别为15.43%、19.31%、22.19%，净利润增长率分别为24.08%、23.30%、27.64%。
估值：当前PE为125X，预计2021年PE为102X，2022年PE为80X。
评级：维持“增持”评级。

行业评级体系

买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%。
减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性事件等。

基准指数说明

A股主板：沪深300指数
中小盘：中小板指
创业板：创业板指
新三板：新三板指数
港股：恒生指数

总结

国防军工行业在“十四五”期间具备良好的增长潜力，主要受益于国防建设刚需及内外循环拓展。行业整体表现强劲，航空、航天、信息化等子行业尤为突出。投资建议围绕两条主线展开，重点推荐中航沈飞、航发动力等龙头企业，同时关注新材料、电子元器件等技术领域的自主替代趋势。需注意研发、竞争、政策及原材料等多方面风险。

展开完整摘要