20220706-东北证券-东北固收转债分析_科利转债定价建议_首日转股溢价率24_-29__11页_1mb

报告摘要

科利转债定价建议总结

核心内容

科达利计划于2022年7月8日发行可转债，募集总额不超过15.34亿元，主要用于新能源动力电池精密结构件项目、新能源汽车锂电池精密结构件项目（二期）及补充流动资金。转债发行方式为优先配售和上网定价，债项与主体评级均为AA，初始转股价格为159.35元，参考正股收盘价159.5元，转债平价为100.09元，纯债价值为90.76元。转债首日目标价预计在124-129元之间，建议积极申购。

主要观点

转债条款分析：
- 转债条款中规中矩，下修条款（“15/30，85%”）、赎回条款（“15/30，130%”）和回售条款（“30/30，70%”）均符合市场惯例。
- 债券发行规模较高，流动性较好，评级尚可，债底保护性较强。
转债估值分析：
- 参考可比转债华翔转债（AA-）和银轮转债（AA），预计科利转债首日转股溢价率在24%-29%之间，对应价格在124-129元附近。
- 老股东配售比例假设为47%-60%，则留给市场的规模约为6.13亿元~8.13亿元。
正股基本面分析：
- 公司主营锂电池精密结构件和汽车结构件，产品广泛应用于新能源汽车、通讯设备、储能等领域。
- 公司在新能源汽车动力电池结构件领域增长迅速，具备领先的技术实力和市场地位，2022年国内外产能陆续投产，预计全年产值将快速增长。
- 公司已进入4680电池结构件的核心供应链，将为业绩带来新增长点。
财务表现：
- 2019年至2022Q1，公司营业收入呈现波动增长趋势，2021年因市场需求旺盛实现大幅增长。
- 综合毛利率整体稳定，但2021年略有下降，主要因销售运输成本分类至营业成本所致。
- 期间费用率持续下降，研发投入占比相对稳定，体现了公司对研发的重视。
- 应收账款周转率呈上升趋势，显示公司资金回收效率较高。
竞争优势：
- 客户源优势：与CATL、特斯拉、LG、松下等多家国际知名客户建立了长期合作关系。
- 研发及技术优势：掌握多项核心技术，如安全防爆、超长拉伸、智能压力测试等，具备快速定制产品的能力。
- 生产基地布局优势：国内布局广泛，覆盖多个重点区域，并计划在德国、瑞典、匈牙利设立海外基地，拓展国际市场。
- 生产平台优势：拥有高精密度、高一致性的生产工艺和先进的自动化设备，保障生产稳定性和效率。

关键信息

发行时间安排：
- T-2日（2022年7月6日）：刊登募集说明书及其摘要、发行公告、网上路演公告。
- T-1日（2022年7月7日）：网上路演、原股东优先配售股权登记日。
- T日（2022年7月8日）：发行首日，网上申购日。
- T+1日（2022年7月11日）：刊登中签率结果公告、网上申购摇号抽签。
- T+2日（2022年7月12日）：网上投资者根据中签结果缴款。
- T+3日（2022年7月13日）：确认最终配售结果。
- T+4日（2022年7月14日）：刊登发行结果公告。
募集资金用途：
- 6亿元用于新能源动力电池精密结构件项目（投资总额9.8亿元）。
- 7亿元用于新能源汽车锂电池精密结构件项目（二期）（投资总额10亿元）。
- 2.34亿元用于补充流动资金。
风险提示：
- 市场竞争加剧风险。
- 原材料价格波动和供应风险。