2022-05-07-联合资信-2022年一季度中资美元债研究报告_15页_1mb

一级市场发行有所企稳，
二级市场受避险情绪影响依旧低迷

一级市场发行情况

• 2022年一季度共发行216期中资美元债，规模378.4亿美元，环比小幅增长但同比大幅下降。
• 金融板块表现突出，发行规模显著增长，主要由于货币政策宽松对银行流动性压力的缓解。
• 城投板块受境内融资政策收紧与外债管理政策放松双重影响，发行同比上升但环比明显下滑，高基数效应显著。
• 房地产板块发行规模继续下降，幅度达76.5%，信用风险事件频发和政策支持尚未完全抵消其下行压力，但季度末稍有企稳迹象。

发行条件变化

• 票息整体环比上涨，房地产板块票息飙升，创2019年二季度以来新高，金融板块也普遍上行。
• 发行方式：非公开发行仍为主导，但新方式如备用信用证发行增加，评级门槛略有下降。
• 票息类型：固定票息债券主导市场，但高成本债券增多，反映出政策收紧和风险升温的市场特征。

二级市场表现

• 一季度中资美元债指数回报率继续下滑，市场避险情绪和信用风险事件加剧了投资者观望。
• 各行业表现分化：房地产表现最差，金融表现略好，高收益债券受冲击明显。
• 信心提振效果有限，尽管3月中旬政策出台，但市场仍处于谨慎阶段。

二季度展望

• 中美利差可能继续收窄甚至倒挂，融资成本优势降低。
• 人民币汇率在稳中偏弱情况下对发行构成挑战。
• 监管政策趋严，房地产和城投融资分别面临调整和重新收紧。

总体而言，一季度市场动态反映了宏观政策分化与行业结构性调整之间的复杂交互。