20181029-光大证券-新宝股份-002705.SZ-2018年三季报点评_业绩增速回暖_稳健增长可期_7页_1mb

新宝股份（002705.SZ）2018年三季报总结

核心内容

新宝股份发布2018年三季报，整体表现基本符合预期。公司前三季度营业收入62.5亿元，同比增长1.2%，利润总额4.2亿元，同比下降2.9%，但归母净利润3.6亿元，同比增长8%。扣非归母净利润4.1亿元，同比增长32%。2018年第三季度单季收入24.9亿元，同比增长4.6%，利润总额2.6亿元，同比增长43.3%，归母净利润2.2亿元，同比增长59%，扣非归母净利润2.5亿元，同比增长88%。公司预计2018年归母净利润增速为0~30%。

主要观点

收入分析

• 内销收入：保持较快增长，2018Q3同比增长15~20%。
• 外销收入：增速小幅回升，2018Q3预计同比持平，但因人民币汇率贬值，公司外销订单接单更为积极。
• 产品结构：厨房小家电收入稳定增长，家居电器收入增速较18H1（-20%）明显回升，若剔除清洁刷订单减少影响，2018Q1~Q3家居电器订单实现正增长。

盈利能力

• 毛利率：18Q3同比提升1.1个百分点，其中外销毛利率明显回升。
• 费用率：销售费用率下降0.2个百分点，管理费用率上升0.4个百分点，研发费用率保持平稳。
• 净利率：18Q3单季净利率提升3个百分点至8.8%，主要受益于汇率贬值带来的汇兑收益及母公司所得税率下降。

资产负债与现金流

• 应收款项：因三季度出货旺季，部分外销客户账期延长，导致应收票据/账款增长较快。
• 经营净现金流：下降，但预计年内能实现回款，全年经营净现金流保持正增长。

全年展望

• 收入增长：预计全年实现正增长，18Q4外销收入增速继续恢复，全年有望实现小幅增长。
• 盈利能力：汇率贬值带动毛利率回升，叠加汇兑收益，整体盈利能力有望明显提升。

关键信息

业绩预测与估值

盈利预测

• 2018年全年：预计归母净利润增速为0~30%。
• 未来三年：收入预计维持10%左右的稳健增长，盈利能力有望稳步提升。

评级与建议

• 分析师评级：增持。
• 估值指标：PE为13~7倍，P/B为2~1倍，EV/EBITDA为5~3倍，EV/EBIT为8~4倍，EV/NOPLAT为11~5倍。
• 股息率：当前股息率超过4.5%，现金分红率预计保持在50%左右。

风险提示

• 汇率风险：人民币汇率大幅升值可能对业绩产生负面影响。
• 原材料价格上涨：可能压缩公司利润空间。

中长期展望

• 品类扩张：公司通过厨房小家电代工业务积累丰富经验，逐步向家居电器和个护电器拓展，有望实现收入增长。
• 产业链地位提升：随着小米等自有品牌零售商崛起，优秀ODM厂商成为争夺资源，公司内销ODM订单盈利能力有望提升。
• 优质制造价值重估：公司制造能力有望得到市场重新评估，推动整体盈利能力提升。

估值方法的局限性

• 本报告基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
• 估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

• 报告基于合法合规信息，独立、客观出具。
• 报告内容和观点由分析师负责，报酬评判因素不包括报告推荐意见。

特别声明

• 报告仅供光大证券客户使用，不构成任何投资建议。
• 报告可能包含不时修订或更新的信息，不保证及时发布。
• 投资者需自行承担投资风险，不构成法律、会计或税务操作建议。
• 报告可能不时发布与本报告不一致的报告，投资者应谨慎对待。