20210307-华泰证券-新宝股份-002705.SZ-出口内销维持高景气_汇率压力显现_6页_971kb

文档总结

核心内容

该文档为华泰证券对一家可选消费/家用电器公司（新宝股份）的2021年投资分析报告，主要分析其2020年业绩表现、2021年盈利预测调整及投资评级。报告指出公司出口和内销业务均保持高增长，但Q4净利润受到汇率波动、成本上升及外销占比提升等因素影响。尽管短期面临挑战，但长期来看，内销占比提升有望改善毛利率，推动公司利润增长。

主要观点

• 2020年业绩表现：公司全年营收增长44.44%，归母净利增长62.39%，略低于预期。Q4营收增长76.9%，归母净利增长22.4%。
• 内销与出口增长：内销增长65%，出口增长40%。Q4内销增长44%，出口增长88%。
• 线上销售表现：摩飞品牌在天猫淘宝平台销售增长显著，Q4销售量与额分别增长49.6%和63.2%，表现优于公司整体内销增长。
• 盈利预测调整：公司2020-2022年EPS预测调整为1.35、1.74、1.88元，较原预测值有所下调。
• 估值与目标价：根据2021年30xPE估值，目标价为52.20元，维持“买入”评级。
• 风险提示：包括海外需求下滑、国内市场开拓受阻、行业竞争加剧等。

关键信息

2020年内销与出口业务增长

• 内销收入：同比增长约65%。
• 出口收入：同比增长约40%。
• Q4增长情况：内销增长约44%，出口增长约88%。
• 摩飞品牌表现：Q4销售量与额分别同比增长49.6%和63.2%，优于公司内销增长。

盈利预测调整

• EPS预测：2020E为1.35元，2021E为1.74元，2022E为1.88元。
• 调整原因：
  • 收入、毛利、财务费用及相关收益：影响了净利润预测。
  • 汇率波动：Q4财务费用同比增加约1.247亿元，导致净利润承压。
  • 原材料成本上涨：对毛利率产生负面影响。
  • 外销占比提升：对利润率有影响。

估值与市场比较

• 2021年PE：30x，对应目标价52.20元。
• 行业可比公司PE：Wind一致预期2021年平均PE为24x，较2020年有所回落。
• 公司财务指标：
  • 毛利率：2020E为25.77%，预计2021E和2022E分别为25.53%和25.55%。
  • 净利率：2020E为8.75%，预计2021E和2022E分别为9.72%和9.59%。
  • ROE：2020E为22.34%，预计2021E和2022E分别为23.31%和20.92%。

风险提示

• 海外需求下滑：公司外销占比高，海外需求下降可能影响收入及净利润。
• 国内市场开拓受阻：若国内市场拓展不及预期，可能影响公司盈利。
• 行业竞争加剧：小家电行业分散，若竞争加剧可能影响利润率。

经营预测与财务数据

估值比率

投资评级

• 评级：买入
• 目标价：52.20元
• 评级说明：
  • 买入：预计股价超越基准15%以上。
  • 行业评级：增持、中性、减持。
  • 公司评级：买入、增持、持有、卖出、暂停评级、无评级。

财务比率分析

基本数据

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