20220827-安信证券-新宝股份-002705.SZ-Q2内销明显改善_盈利能力持续修复_5页_407kb

报告摘要

新宝股份2022年Q2业绩总结

核心内容

新宝股份（002705.SZ）在2022年第二季度实现了收入和盈利的显著改善，主要得益于内销增长、人民币贬值带来的汇兑收益以及成本控制措施的实施。公司整体表现稳健，展现出较强的盈利修复能力和市场拓展潜力。

主要观点

收入与盈利增长
- 2022年H1实现总收入71.3亿元，同比增长7.3%；净利润4.9亿元，同比增长54.7%；扣非净利润4.9亿元，同比增长72.6%。
- Q2单季度收入34.8亿元，同比增长1.5%；净利润3.1亿元，同比增长113.9%；扣非净利润3.4亿元，同比增长201.2%。
- Q2净利率提升至8.8%，同比增长4.7个百分点；毛利率同比提升4.3个百分点，主要受产品调价、技术创新及原材料价格下降影响。
内销与外销表现
- 内销收入同比增长23%，显著高于Q1的3%，主要受益于国内厨房小电消费复苏、自主品牌新品拓展及抖音等新兴电商平台的助力。
- 外销收入同比下降4%，Q1增长17%，主要由于海外市场需求减弱，但订单调价对冲了部分下降压力。
现金流改善
- Q2经营性现金流净额为5.9亿元，同比显著改善，较去年同期的-1.7亿元大幅回升。
- 销售回款能力提升，销售商品、提供劳务收到的现金同比增长12.4%；原材料价格下降，导致购买商品、接受劳务支出的现金同比下降2.7%。
- 上半年存货周转率提升至2.5次，同比增加0.2次，显示公司运营效率提高。
公司资金状况
- 上半年末，公司货币资金与交易性金融资产合计40.3亿元，同比增长11.2%，显示在手资金充裕。
投资建议
- 公司作为我国西式小家电龙头，盈利能力持续修复，未来成长空间广阔。
- 预计2022年~2024年每股收益分别为1.31/1.56/1.90元，维持买入-A的投资评级，6个月目标价26.23元，对应2022年PE估值为20倍。

关键信息

主要增长驱动
- 自主品牌拓展：摩飞、东菱收入增长显著，其中东菱因低基数原因增长更快。
- 电动牙刷销售表现良好，H1收入同比增长1.6亿元。
- 人民币贬值带来的汇兑收益约1.4亿元，提升公司盈利水平。
财务指标趋势
- 营业收入增长率：2022年预计为1.8%，2023年预计为12.1%，2024年预计为14.7%。
- 净利润率：2022年预计为7.1%，2023年预计为7.6%，2024年预计为8.1%。
- ROE：2022年预计为13.7%，2023年预计为14.8%，2024年预计为16.3%。
- ROIC：2022年预计为35.2%，2023年预计为40.4%，2024年预计为34.1%。
估值与盈利预测
- 2022年PE估值为15.5倍，2023年为13.0倍，2024年为10.7倍。
- 2022年PB估值为2.1倍，2023年为1.9倍，2024年为1.7倍。
- 2022年EV/EBITDA估值为6.7倍，2023年为5.1倍，2024年为3.7倍。

风险提示

人民币大幅升值：可能影响外销收入和利润。
原材料价格大涨：可能增加成本，影响毛利率。
海外需求大幅下降：可能对出口业务造成压力。

附录：财务数据汇总

财务报表预测和估值数据

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入	131.9	149.1	151.8	170.2	195.3
净利润	11.2	7.9	10.8	12.9	15.7
每股收益	1.35	0.96	1.31	1.56	1.90
每股净资产	7.30	7.36	9.58	10.51	11.66
市盈率	15.0	21.2	15.5	13.0	10.7
市净率	2.8	2.8	2.1	1.9	1.7
毛利率	23.3%	17.6%	19.6%	21.7%	22.4%
营业利润率	10.4%	6.6%	8.9%	9.3%	9.9%
净利润率	8.5%	5.3%	7.1%	7.6%	8.1%
EBITDA/营业收入	15.2%	9.2%	12.0%	15.0%	16.3%
EBIT/营业收入	12.5%	6.5%	7.6%	9.4%	9.9%
ROE	18.5%	13.0%	13.7%	14.8%	16.3%
ROA	9.2%	6.5%	7.6%	8.2%	9.0%
ROIC	65.1%	55.9%	35.2%	40.4%	34.1%
销售费用率	3.3%	2.9%	3.0%	3.1%	3.2%
管理费用率	5.3%	5.2%	5.4%	5.4%	5.4%
研发费用率	3.0%	3.0%	3.0%	3.2%	3.3%
财务费用率	1.8%	0.3%	-1.3%	0.1%	0.0%
四费/营业收入	13.4%	11.5%	10.1%	11.8%	11.9%
资产负债率	51.2%	51.2%	46.0%	45.5%	46.1%
流动比率	1.41	1.31	1.36	1.32	1.32
速动比率	1.08	0.89	1.07	0.93	1.02
利息保障倍数	7.0	19.9	-5.9	86.3	485.7
DPS	0.60	0.20	0.52	0.62	0.76
分红比率	44.3%	20.6%	40.0%	40.0%	40.0%
股息收益率	3.0%	1.0%	2.6%	3.1%	3.8%
CAGR	5.1%	25.7%	17.9%	5.1%	25.7%
PEG	3.0	0.8	0.9	2.6	0.4
ROIC/WACC	12.2	10.5	6.6	7.6	6.4
REP	1.6	0.6	0.6	0.4	0.4

投资评级

投资评级：买入-A
6个月目标价：26.23元
股价（2022-08-26）：20.30元
12个月价格区间：14.63/28.70元

交易数据

指标	数值（百万元）
总市值	17,038.86
流通市值	16,961.38
总股本	826.73
流通股本	822.97

总结

新宝股份在2022年第二季度表现出强劲的盈利修复能力，主要得益于内销增长、人民币贬值带来的汇兑收益以及成本控制措施的实施。公司财务状况良好，现金流显著改善，资产负债率下降，显示出较强的财务稳健性。未来，公司有望通过持续推出新品和拓展品类，进一步提升内销增长，同时通过收购摩飞中国品牌，解决商标使用权问题，增强长期发展动力。

展开完整摘要