20180830-广发证券-新宝股份-002705.SZ-受汇率大幅波动影响_业绩下滑_4页_973kb

报告摘要

新宝股份（002705.SZ）总结

核心内容

新宝股份在2018年上半年受到人民币汇率大幅波动及原材料价格上涨的影响，导致业绩下滑。尽管公司采取了套保策略以缓解汇率风险，但汇率贬值仍带来显著的公允价值变动损失，对利润造成负面影响。同时，部分产品线如家居电器收入出现明显下滑，而内销市场则保持较快增长。

主要观点

业绩表现：
2018H1营业收入37.6亿元（YoY-0.9%），利润总额1.6亿元（YoY-35.6%），归母净利1.4亿元（YoY-28.5%），毛利率18.5%（YoY-1.4pct），净利率3.7%（YoY-1.4pct）。
2018Q2营业收入19.5亿元（YoY-5.0%），利润总额1.1亿元（YoY-33.7%），归母净利1.0亿元（YoY-26.6%），毛利率19.1%（YoY-2.0pct），净利率4.9%（YoY-1.4pct）。
业绩下滑原因：
- 原材料价格上升，导致毛利率同比下滑2.0pct。
- 人民币贬值引发的公允价值变动损失抵消了汇兑收益，造成利润总额下滑。
- 公司对订单进行了筛选，优先选择盈利性较好的订单，影响收入增速。
内外销对比：
- 外销收入：2018H1外销收入32亿元，同比下降5%。
- 内销收入：2018H1内销收入6亿元，同比增长27%。
- 内销市场增长显著快于外销，成为公司主要增长动力。
产品结构：
- 2018H1电热类收入19亿元（+2%），电动类收入10亿元（+1%），家居电器收入5亿元（-20%），其他产品收入3亿元（+23%）。
- 公司原有品类包括电热咖啡机、电热水壶等，新增品类如吸尘器、空气净化器等。
短期与长期展望：
- 短期业绩承压，主要受汇率波动和原材料成本上升影响，收入端难以快速恢复。
- 长期发展向好，外销市场集中度提升，内销品牌平台战略推进，预计2018-2020年归母净利将分别增长10%、17%、18%。
- 公司估值方面，2018年最新收盘价对应PE为15.3倍，低于行业平均水平。