20220901-光大证券-新乳业-002946.SZ-2022年中报点评_疫情下收入稳健增长_盈利能力持续提升_3页_732kb

新乳业（002946.SZ）2022年中报点评总结

核心内容

新乳业发布2022年中报，显示其在疫情环境下仍实现收入和利润的稳健增长。2022年上半年，公司实现营业收入47.80亿元，同比增长10.76%；归母净利润1.89亿元，同比增长29.42%。其中，2022Q2单季度营业收入24.63亿元，同比增长7.02%；归母净利润1.46亿元，同比增长24.60%。

主要观点

产品表现

• 低温鲜奶：2022H1收入同比增长近20%，市场占有率进一步提升。
• 酸奶：收入同比增长超5%。
• 新品贡献：公司推出气泡酸奶、冰淇淋酸奶等多款新品，2022H1新品贡献营收占比达13%以上，新品贡献率持续提高。

区域表现

• 华东地区：虽受疫情影响，但唯品、双峰等子公司反应迅速，进入保供名单，通过社区团购等渠道销售网络进一步扩张，2022H1实现营收11.83亿元，同比增长15.87%。
• 唯品乳业：2022H1实现收入3.08亿元，同比增长51.21%；净利润0.22亿元，同比增长40.58%。

渠道表现

• 直营渠道：2022H1营收20.23亿元，同比增长5.25%。
• 经销渠道：2022H1营收23.01亿元，同比增长10.13%。
• 电商渠道：2022H1营收3.13亿元，同比增长2.63%。
• 经销商数量：2022年上半年末为3381家，较2021年末减少14.81%。公司通过尾部优化提升经销商人均收入。

关键信息

盈利能力

• 毛利率：2022H1为25.13%，同比-0.74pct；主营业务毛利率为26.63%，同比+0.48pct。
• 销售费用率：2022H1为14.33%，同比+0.03pct，主要因加大新媒体广告投入。
• 管理费用率：2022H1为5.20%，同比-0.70pct，受益于规模效应和费用精细化管理。
• 净利率：2022H1为3.96%，同比+0.57pct。

盈利预测与估值

• 归母净利润预测：2022-2024年分别为4.04/5.25/6.61亿元，较前次预测下调9.42%/8.06%/8.45%。
• EPS预测：2022-2024年分别为0.47/0.61/0.76元。
• P/E估值：对应2022-2024年分别为25/19/15倍。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 疫情影响超预期
• 原材料成本波动
• 核心产品增长不达预期

财务简表

主要指标

费用率

估值指标

公司概况

• 总股本：8.67亿股
• 总市值：100.20亿元
• 一年最低/最高价：9.88元/16.74元
• 近3月换手率：28.34%

投资建议

• 评级：买入
• 当前价：11.56元
• 未来6-12个月投资目标：投资收益率领先市场基准指数15%以上

法律声明

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分析师信息

• 分析师：叶倩瑜、陈彦彤、杨哲
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