20171015-兴业证券-汇川技术-300124.SZ-前三季度稳健增长_研发投入持续加大_7页_380kb

报告摘要

本报告为2017年10月15日发布的证券研究报告，对汇川技术（股票代码：300124）的财务表现及业务发展进行分析，并给出“增持”评级。报告指出，公司前三季度业绩稳健增长，受益于工控行业复苏及汽车电子业务的持续拓展。

业绩表现：
- 2017年前三季度营业收入预计在29.4-31.9亿元，同比增长20%-30%。
- 归母净利润预计在6.9-7.6亿元，同比增长0%-10%。
- 三季度单季度营收同比增长15%-25%，归母净利润同比增长-5%-5%。
- 业绩增速低于收入增速的主要原因是研发投入增加、人员费用上升及毛利率下降。
业务增长：
- 通用自动化业务：延续2016年强势表现，持续快速增长。公司推出多种有竞争力的产品，如MD500系列变频器、MD810/880系列多传变频器、新一代伺服系统等。预计2017年通用自动化业务增速在30%-40%之间。
- 电梯业务：稳步推进组织架构优化，拓展海外市场及改造市场。预计2017年电梯业务增速在10%左右。
- 汽车电子业务：公司加大投入布局乘用车动力总成，与BRUSA合作抢占高端市场。短期受益于宇通出货，长期看乘用车平台级产品放量。
- 轨交业务：在手订单充足，包括苏州轨道交通3号线工程车辆牵引系统项目及佛山有轨电车项目，预计两年内陆续交付。公司积极研发国产化产品，有望拿下深圳地铁线订单。

财务指标：
- 2017年预计营业收入为4784百万元，同比增长30.7%。
- 2017年预计净利润为1113百万元，同比增长19.4%。
- 2017年每股收益为0.67元，对应PE为44.6倍。
- 2017年每股净资产为3.56元，同比增长32.1%。
- 毛利率预计为46.2%，同比下降1.9个百分点。
- 净利润率预计为23.3%，同比下降2.2个百分点。
- ROE预计为18.8%，同比下降1.0个百分点。
- 资产负债率预计为31.1%，同比下降6.4个百分点。
盈利预测：
- 预计2017-2019年每股收益分别为0.67元、0.89元、1.19元。
- 对应PE分别为44.6倍、33.7倍、25.2倍。
- 报告认为公司未来将受益于电动汽车行业的爆发及智能装备领域的布局，给予“增持”评级。
风险提示：
- 宏观经济增速放缓。
- 新能源汽车推广进度不达预期。

分析师：
- 苏晨：suchen@xyzq.com.cn，S0190516080004
- 曾韬：zengtao@xyzq.com.cn，S0190516090001
销售经理：
- 上海地区：盛英君、冯诚、杨忱、顾超、王溪、李远帆、王立维、胡岩、曹静婷、姚丹丹、张馨月等
- 北京地区：郑小平、苏蔚、朱圣诞、肖霞、刘晓浏、吴磊、袁博、陈杨、陈姝宏、王文钊等
- 深圳地区：朱元彧、李昇、王维宇、张晓卓、杨剑、邵景丽、王留阳等
- 港股机构销售服务团队：丁先树、王文洲、郑梁燕、晁启湧 Evan、段濛濛、陈振光、张蔚瑜 Nikola、孙博轶、周围等
- 私募及企业业务负责人：刘俊文
- 证券与金融业务负责人：张枫
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