20171017-东吴证券-汇川技术-300124.SZ-新能源汽车领域恢复未来潜力大_通用领域景气高企增速放缓_5页_700kb

汇川技术2017年三季度业绩及行业分析总结

核心内容概述

汇川技术2017年前三季度营业收入同比增长27%，达到31.23亿元，归属上市公司股东净利润同比增长6%，达到7.29亿元，对应每股收益0.44元。公司整体业务呈现增长态势，但利润增速低于收入增速，主要由于费用率上升和毛利率略有下降。尽管如此，公司仍维持买入评级，目标价为34元，预计2018年PE为40倍。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2017年前三季度营收增长27%，净利润增长6%。
  • 第三季度营收增长20%，净利润增长0%。
  • 公司前三季度非经常性损益增长显著，达到9200万元，主要受益于政府补贴和理财收益。

• 行业复苏：

  • 工控行业自2016年下半年开始复苏，三季度进一步回暖。
  • 公司通用自动化业务因去年三季度高基数，增速有所放缓，但依然保持良好增长。

• 新能源汽车业务：

  • 新能源商用车产量在三季度开始回暖，物流车产量同比增长375%。
  • 公司与宇通、珠海银隆、南京金龙等客户合作加深，预计全年新能源汽车业务有望实现30%增长。
  • 公司在新能源乘用车领域布局深入，研发团队规模达5-600人，平台建设符合国际一流供应商水准，有望成为乘用车动力总成领域的重要供应商。

• 财务预测：

  • 预计2017-2019年归属上市公司股东净利润分别为10.70亿元、13.95亿元、18.69亿元，同比增长分别为15%、30%、34%。
  • EPS预计分别为0.64元、0.84元、1.12元。
  • 2018年PE估值为40倍，目标价为34元。

• 关键财务指标：

  • 毛利率预计略有下降，从48.1%降至46.6%。
  • ROE预计从19.8%提升至27.1%。
  • P/B持续下降，从10.52倍降至7.21倍。

关键信息

营收与利润增长情况

毛利率与费用率变化

费用情况

• 销售费用率和管理费用率显著提升，主要由于公司人员数量增加和新能源汽车研发投入加大。
• 上半年研发费用同比增长75.45%，销售费用同比增长23%。
• 所得税费用因股权激励行权或解禁导致可所得税前抵扣费用减少，同比上升。

业务结构分析

业务增长预测

财务数据表

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

风险提示

• 宏观经济增速下滑
• 电动车行业发展低于预期
• 电动车业务布局进度低于预期

投资评级

• 公司投资评级：买入
• 行业投资评级：增持

市场数据

公司基础数据

估值指标