20181224-东吴证券-汇川技术-300124.SZ-轨交再中大单_市场空间广阔_5页_779kb

汇川技术总结

核心内容概述

汇川技术近期在轨道交通领域取得重要进展，子公司江苏经纬中标南通市城市轨道交通1号线一期工程车辆牵引系统采购项目，中标金额1.93亿元，标志着公司成功走出苏州，拓展至全国市场。同时，公司在工控自动化、新能源汽车电控业务等方面也展现出强劲的增长势头。

主要观点

• 轨交业务突破：公司轨道交通业务在2017年和2018年逐步走向全国，成功中标多个重要项目，包括宁波、贵阳、苏州5号线等，显示出公司在该领域的竞争力和市场拓展能力。
• 在手订单增长：截至2018年H1，公司在手订单为12.5亿元，加上三季度确认及本次南通项目，预计2018年轨交业务收入将翻倍，从2017年的1亿元增长至2亿元。
• 未来市场潜力：轨道交通牵引系统行业国内市场规模达百亿，汇川技术有望在未来三年内进入行业前三，市场份额稳步提升。
• 工控自动化表现强劲：在工控行业整体趋稳过程中，通用自动化业务订单增速远超行业平均水平，显示出较强的阿尔法收益。预计2018年通用自动化订单增长35%-40%，伺服、变频等产品未来有几倍成长空间。
• 新能源汽车业务分化：新能源客车和物流车业务今年表现低于预期，而乘用车业务进展顺利，预计明后年进入收获期，实现盈亏平衡。
• 盈利预测与估值：公司预计2018-2020年归母净利润分别为11.65亿、14.09亿、18.20亿，EPS分别为0.70元、0.85元、1.09元，对应PE分别为30倍、25倍、19倍。基于2019年35倍PE估值，目标价为29.75元，维持“买入”评级。
• 财务健康状况：公司资产负债率保持在合理区间，流动资产和非流动资产均呈现增长趋势，经营现金流稳步提升，显示良好的财务运营能力。
• 风险提示：宏观经济增速下滑、制造业投资增速下降、新产品开发不及预期是主要风险因素。

关键信息

轨道交通项目进展

• 南通项目：中标金额1.93亿元，交付期限2020年6月-2021年12月，是公司独立获取的重要订单。
• 苏州5号线：中标金额4.2亿元，交付期限2019年11月-2021年6月，显示公司在苏州市场仍有重要布局。
• 宁波项目：中标金额1.23亿元，交付期限2018年6月-2019年12月，完成“走出苏州”战略目标的一部分。
• 贵阳项目：中标金额2.55亿元，交付期限2018年12月-2020年2月，进一步拓展全国市场。

工控自动化业务

• 行业周期：预计2019年一季度为行业底部，三季度有望迎来拐点。
• 订单增长：公司通用自动化业务订单增长显著，增速远超行业，显示出较强的市场竞争力。
• 产品策略：通过多行业、多产品、整体解决方案的策略，增强业务增长动力。

新能源汽车电控业务

• 乘用车业务：进展顺利，预计明后年进入收获期，实现盈亏平衡。
• 客车与物流车业务：今年销售低于预期，四季度承压，但未来有望改善。

盈利预测与估值

• 营业收入：预计2018-2020年分别为57.61亿、73.14亿、97.51亿。
• 净利润：预计2018-2020年分别为11.65亿、14.09亿、18.20亿。
• 每股收益：预计2018-2020年分别为0.70元、0.85元、1.09元。
• PE估值：当前PE为30倍，预计2019年PE为35倍，目标价29.75元。

财务数据概览

总结

汇川技术凭借轨道交通业务的突破性进展，成功拓展市场，提升行业地位。同时，在工控自动化和新能源汽车电控业务方面，公司展现出较强的市场竞争力和增长潜力。尽管部分业务如新能源客车和物流车面临短期压力，但整体盈利预测乐观，估值合理，维持“买入”评级。未来，公司有望在轨道交通和工控自动化领域持续增长，实现更高的市场份额和盈利水平。