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汇川技术（300124）总结

核心内容

汇川技术在2020年及2021年一季度实现了显著的业绩增长，主要得益于工业自动化和新能源汽车行业的高景气度以及公司竞争优势的持续增强。公司不仅超额完成2020年的经营目标，还制定了更高的2021年增长目标，并保持了强劲的研发投入，为未来市场拓展和市占率提升奠定基础。

主要观点

• 业绩表现强劲：
  2020年公司营业收入达115亿元，同比增长56%，归母净利润21亿元，同比增长121%，扣非净利润19亿元，同比增长136%。2021年一季度，营业收入同比增长121%，归母净利润同比增长274.7%，扣非净利润同比增长321%。

• 毛利率和净利率提升：
  2020年综合毛利率为38.96%，同比增加1.3个百分点；综合净利率为18.95%，同比增加5.3个百分点。2021年一季度综合毛利率为39.3%，同比增加0.8个百分点；综合净利率为20.1%，同比增加8.1个百分点。

• 业务增长显著：
  2020年，通用自动化、新能源汽车、电梯、工业机器人等业务均实现高增长，其中新能源汽车业务增速尤为突出。2021年一季度，工业自动化、电梯、工业机器人业务订单增长86.6%，新能源汽车与轨道交通订单增长839.36%。

• 研发投入持续增加：
  公司持续加大研发投入，2021年一季度研发费用达3亿元，研发费用率8.9%，为提升市场竞争力和市占率提供了有力支撑。

• 经营目标明确：
  2020年经营目标为收入和归母净利润增长20-40%，实际增长分别为55.76%和120.62%。公司预计2021和2022年归母净利润分别为29亿元和40亿元，对应PE分别为50倍和36倍，维持“买入”评级。

关键信息

2020年财务摘要

2021年一季度财务摘要

分业务表现

• 通用自动化：
  2020年收入53.15亿元，同比增长63%。其中，通用变频器收入21.23亿元，通用伺服收入18.43亿元，PLC&HMI收入4.23亿元，电液系统（含伊士通）收入6.7亿元。

• 电梯业务：
  2020年收入43.44亿元，同比增长54%。贝思特收入29.64亿元（2019年7月并表），电梯一体化业务收入13.8亿元。

• 新能源汽车：
  2020年收入11.02亿元，同比增长69%。2021年一季度收入3.46亿元，同比增长286%。

• 工业机器人：
  2020年收入1.68亿元，同比增长61%。2021年一季度收入0.67亿元，同比增长149%。

• 轨道交通：
  2020年收入3.52亿元，同比基本持平。2021年一季度收入1.27亿元，同比增长762%。

财务预测（2021-2023）

风险提示

• 疫情影响加重
• 下游制造业扩产不及预期
• 行业竞争加剧
• 客户开拓不顺利

总结

汇川技术在2020年及2021年一季度均实现了显著的业绩增长，主要得益于行业高景气度及公司竞争优势的增强。公司业务结构持续优化，研发投入加大，为未来增长奠定基础。尽管存在一定的风险因素，但公司仍维持“买入”评级，预计未来两年净利润将持续增长。