20171025-中投证券-汇川技术-300124.SZ-通用自动化增长强劲_新能源_轨交仍待突破_5页_817kb

汇川技术（300124）总结

核心内容

汇川技术在2017年前三季度实现了强劲的营收增长，但净利润增长相对平缓，主要由于研发投入和管理费用的大幅增加。公司通过平台化布局和产品创新，持续推动通用自动化、电梯及专用伺服等业务的增长，同时在新能源和轨道交通领域布局逐步展开，未来增长潜力较大。

主要观点

• 通用自动化业务增长强劲：受制造业产业升级和结构性复苏影响，通用自动化业务实现超过50%的营收增长，其中通用伺服产品增长尤为显著，达到112.85%。
• 电梯业务内生增长显著：2017年前三季度电梯一体化业务营收同比增长14.44%，市占率持续提升，公司积极拓展欧美品牌电梯厂及印度市场。
• 新能源&轨交业务待突破：新能源汽车业务在2017年前三季度营收同比下降18.32%，但已出现回暖迹象，预计四季度加速放量；轨道交通业务同比下降39.82%，但公司有望在2018年3月底前中标两条牵引控制订单，推进“走出苏州”战略。
• 平台化布局日趋完善：公司通过同源技术内伸外延，完善了产品体系和市场布局，为后续业绩增长奠定基础。
• 盈利预测与估值：预计2017-2019年每股收益分别为0.68元、0.88元和1.14元，对应PE分别为38倍、29倍和22倍。考虑到新能源电控业务的加速放量，给予公司2018年42倍PE，对应目标价36.96元。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2017年前三季度为31.30亿元，同比增长27.57%；预计2017-2019年分别为47.85亿元、65.47亿元和86.45亿元。
• 净利润：2017年前三季度为7.23亿元，同比增长5.03%；预计2017-2019年分别为11.63亿元、15.28亿元和19.76亿元。
• 毛利率：维持在46.5%-47.0%之间，产品附加值高，毛利率相对稳定。
• ROE：预计2017-2019年分别为18.9%、21.5%和23.7%，显示公司盈利能力逐步提升。
• EPS：预计2017-2019年分别为0.68元、0.88元和1.14元。

财务指标

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

风险提示

• 新能源汽车电控业务拓展不达预期
• 产品研发不及预期

投资评级

• 公司评级：强烈推荐，预期未来6-12个月内股价相对沪深300指数涨幅超过20%
• 行业评级：看好，预期未来6-12个月内行业指数表现优于沪深300指数5%以上

研究团队

• 张镭：中国中投证券研究总部首席行业分析师，清华大学经济管理学院MBA
• 宋丽凌：中投证券研究总部电力设备与新能源行业分析师，北京大学金融硕士

联系方式

• 中国中投证券财富研究部
  公司网站：http://www.china-invs.cn
  深圳市：福田区益田路6003号荣超商务中心A座19楼，邮编：518000，传真：(0755) 82026711
  北京市：西城区太平桥大街18号丰融国际大厦15层，邮编：100032，传真：(010) 63222939
  上海市：虹口区公平路18号8号楼嘉昱大厦5楼，邮编：200082，传真：(021) 62171434