20210206-天风证券-飞亚达-000026.SZ-品牌渠道优势+严格成本管控_推动业绩逆势增长_7页_1mb

飞亚达（000026）2020年度业绩总结

核心内容

飞亚达在2020年度表现出强劲的业绩恢复能力，尽管第一季度受疫情影响较大，但第二季度至第四季度业绩迅速回升，实现逆势增长。公司预计2020年营业收入为42.43亿元，同比增长14.6%；归母净利润为2.94亿元，同比增长36.2%；基本每股收益为0.68元/股，同比增长36.8%。此外，公司资产总额达40.19亿元，归属于上市公司股东的所有者权益为28亿元，每股净资产为6.5405元，均显示出稳健的财务状况。

主要观点

• 业绩逆势增长：尽管疫情对2020Q1造成冲击，但公司通过快速反应和有效措施，Q2-Q4业绩迅速恢复，其中Q3增长最为显著。
• 消费回流推动市场复苏：随着疫情控制，手表行业回暖，2020年6月后手表进出口净额上涨，12月达到18.07亿元，瑞士出口腕表同比增长45.2%。中国消费者境外消费受限，加速了奢侈品消费回流至国内渠道，飞亚达凭借品牌和渠道优势，有望承接这部分增长。
• 成本管控能力增强：公司通过“战时指挥体系”加强精细化管理，期间费用率从2019年的较高水平降至2020Q3的29.3%，显示出良好的成本控制能力。
• 新零售模式探索：公司积极布局智能穿戴和精密科技业务，并在“网红直播”等新零售模式上取得新突破，为未来增长开辟新路径。

关键信息

• 财务表现：

  • 2020年营业收入：42.43亿元，同比增长14.6%
  • 归母净利润：2.94亿元，同比增长36.2%
  • 基本每股收益：0.68元/股，同比增长36.8%
  • 资产总额：40.19亿元，较年初增长6.85%
  • 归属于上市公司股东的所有者权益：28亿元，较年初增长5.48%
  • 每股净资产：6.5405元，较年初增长9.14%

• 增长点：

  • 零售业务：亨吉利拥有全国成熟的零售与技术服务网络，具备承接海外高端消费的渠道和服务能力。
  • 品牌业务：飞亚达品牌销售规模始终位于市场前列，通过多维度组合营销，品牌力增强，毛利率稳步提升。
  • 产品技术：公司自主研发机心，与瑞士团队合作开发精品系列腕表，提升产品竞争力。

• 盈利预测：

  • 预计2021年净利润为3.48亿元，对应PE为15X
  • 预计2022年净利润为4.83亿元，对应PE为11X
  • 未来两年净利润增长率分别为18.22%和38.85%

• 估值变化：

  • 市盈率从2018年的29.27下降至2022年的11.15
  • 市净率从2018年的2.09下降至2022年的1.62
  • EV/EBITDA从2018年的8.62下降至2022年的6.99

风险提示

• 疫情恢复不及预期：疫情持续时间或影响程度超出预期，可能对业绩产生不利影响。
• 经济下滑：宏观经济不确定性可能导致消费者可支配收入减少，从而影响手表消费需求。
• 渠道拓展不及预期：线下门店建设或新渠道发展未达预期，可能影响市场拓展。
• 业绩预告为初步测算：实际年报数据可能与预告数据存在差异。

投资建议

• 投资评级：买入（维持评级）
• 当前价格：12.35元
• 未来增长潜力：在“双循环”新发展格局下，国内消费市场潜力增大，境外消费回流和免税新政扩容将推动中国手表市场稳步发展。
• 飞亚达凭借“品牌+产品+渠道”优势，有望在市场中保持竞争力并实现业绩增长。

财务数据摘要