20210525-万联证券-飞亚达-000026.SZ-点评报告_日积跬步_掘金免税渠道可期_4页_921kb

报告摘要

飞亚达公司近期发布公告，宣布以自有资金1,000万元人民币投资设立全资子公司“亨吉利世界名表中心（海南）有限公司”，旨在把握海南自由贸易港政策机遇及免税市场的发展潜力，加速布局名表零售业务。此举是公司为顺应市场趋势、拓展高端腕表消费市场的重要战略举措。

海南免税新政机遇：海南自由贸易港政策的实施为名表消费市场带来了新的增长点，尤其是通过政策调整吸引更多消费者回流，扩大了高端腕表的消费空间。
消费回流趋势：疫情促使中国消费者将更多消费行为转移至国内，尤其是奢侈品消费，2020年瑞表出口内地增长20%，2021年1-3月增长显著，显示消费回流趋势明显。
亨吉利优势：亨吉利世界名表中心作为国内排名前二的名表零售商，具备成熟的供应链管理、销售团队和消费者服务体系，是飞亚达的重要利润来源。
未来市场潜力：海南有望成为免税与有税并行的国际购物天堂，预计2025年前实现全岛封关运作，公司有望通过多种模式（供货、开店等）深入挖掘海南市场机会。
盈利预测与估值：公司2021-2023年归母净利润预计分别为4.17亿、5.13亿和6.14亿元，同比增长分别为42%、23%和20%。每股收益预计为0.96元、1.18元和1.41元，对应PE分别为16倍、13倍和11倍，估值仍具性价比。
投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备长期成长性，且亨吉利与免税牌照方合作深化将带来估值提升空间。

设立子公司：飞亚达投资设立亨吉利（海南）子公司，金额为1,000万元人民币。
海南免税新政：
- 客流量增加：政策变更将吸引更多消费者。
- 总额度提升至10万元，单件限额取消，覆盖高端腕表主力价格带。
- 取消购买件数限制，有望推动团购和礼品消费。
亨吉利定位：亨吉利是飞亚达的核心业务板块，具备竞争优势，是公司收入与利润的重要来源。

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	4243.44	5610.16	6394.97	7032.79
净利润（百万元）	294.12	417.29	513.18	613.62
每股收益（元）	0.69	0.96	1.18	1.41
市盈率（倍）	21.82	15.65	12.72	10.64
市净率（倍）	2.33	2.16	1.99	1.82

行业投资评级：
- 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上；
- 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间；
- 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。
公司投资评级：
- 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
- 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
- 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
- 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。