20171019-广发证券-飞亚达A-000026.SZ-3Q17收入增长提速_费用管控持续见效_5页_826kb

飞亚达A（000026.SZ）总结

核心内容

飞亚达A（000026.SZ）在2017年第三季度（3Q17）实现了收入和利润的双增长，但净利润增速低于收入增速，主要受管理费用增加和资产减值损失影响。整体来看，公司经营效率持续改善，行业复苏带动业绩提升，未来发展潜力较大。

主要观点

• 收入与利润增长：
  3Q17实现收入8.76亿元，同比增长16.1%；归属母公司净利润4983.9万元，同比增长3.86%。
  1-3Q17实现总收入24.76亿元，同比增长10.81%；归属母公司净利润1.37亿元，同比增长26.06%。

• 毛利率与费用率变化：
  1-3Q17毛利率提升0.33个百分点至41.26%；期间费用率下降1.92个百分点至32.43%。
  3Q17毛利率略有下滑0.47个百分点至41.47%，但期间费用率略有下降0.18个百分点至32.28%。

• 现金流状况良好：
  经营性现金流净流入3.63亿元，同比增长24.83%，显示公司运营能力增强。

关键信息

行业背景

• 国内名表市场在2017年持续复苏，瑞士手表对中国出口额增速领先全球。
• 亨吉利名表在渠道优化、单产提升、存货周转和利润增长方面表现显著，业绩弹性大。
• 飞亚达品牌通过加强运营能力、单产提升和费用管控，进一步提升品牌竞争力和市场集中度。
• 名表维修和电商渠道保持平稳较快发展。

盈利预测

财务指标分析

• 毛利率：1-3Q17毛利率为41.26%，较去年同期提升0.33个百分点；3Q17毛利率为41.47%，略有下滑。
• 期间费用率：1-3Q17期间费用率为32.43%，同比下降1.92个百分点；3Q17期间费用率为32.28%，略有下降。
• 净利率：1-3Q17净利率稳步提升至5.5%。
• 经营性现金流：3Q17经营性现金流净流入3.63亿元，同比增长24.83%。

资产负债情况

• 流动资产：1-3Q17流动资产为2915亿元，同比增长。
• 货币资金：3Q17货币资金为2303亿元，同比增长。
• 存货：1-3Q17存货为193亿元，同比减少。
• 固定资产：1-3Q17固定资产为655亿元，同比增长。
• 负债合计：1-3Q17负债合计为1614亿元，同比增长。
• 资产负债率：1-3Q17资产负债率为38.8%，同比下降。
• 流动比率：1-3Q17流动比率为1.99，显示短期偿债能力良好。
• 速动比率：1-3Q17速动比率为1.83，短期偿债能力较强。

估值与投资评级

• PE估值：按最新收盘价计算，对应2017-2019年PE分别为34.11、27.06、23.02倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上。

风险提示

• 行业复苏不及预期。
• 经营效率提升不显著。
• 国企改革进程缓慢。

公司亮点

• 经营效率提升：费用管控持续见效，期间费用率下降，净利率稳步提升。
• 行业复苏：受益于国内名表市场回暖，业绩有望持续改善。
• 新增业务潜力：名表维修业务发展空间大。
• 自有资产价值：自有物业资产价值丰厚，具备长期投资价值。
• 国企改革预期：作为中航系企业，国企改革值得期待。

分析师信息

• 洪涛：首席分析师，浙江大学金融学硕士，广发证券发展研究中心。
• 叶群：分析师，上海财经大学经济学硕士，曾就职于光大证券。
• 林伟强：分析师，上海财经大学金融硕士。
• 黄靖凯：研究助理，上海复旦大学经济学硕士。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
• 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%-15%。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

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