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飞亚达（000026）年报点评报告总结

核心内容

飞亚达（000026）于2021年3月9日发布2020年年度报告，报告期内公司实现营业总收入42.43亿元，同比增长14.56%，归母净利润2.94亿元，同比增长36.22%。Q4业绩表现尤为亮眼，营业总收入约13亿元，同比增长34.68%，归母净利润0.8亿元，同比增长113.37%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利4元（含税），体现出对股东回报的重视。

主要观点

1. 亨吉利名表零售业务表现强劲

• 业绩增长：亨吉利名表零售服务2020年实现营业收入30.01亿元，同比增长27.54%，毛利率为26.74%，同比提升2.3个百分点。
• 净利率提升：全年净利率达6.1%，同比上涨1.9个百分点；H2净利率达6.96%，同比上涨3.4个百分点。
• 市场机遇：受益于疫情下消费回流，亨吉利通过门店运营、终端服务及品牌结构优化等举措，有效把握市场机会，实现快速增长。
• 未来展望：公司积极推进海南岛免税渠道合作布局，亨吉利竞争优势明显，预计2021年Q1名表销售仍将保持旺盛，业绩增长确定性较强。

2. 自有品牌业务稳步复苏

• 收入表现：2020年自有品牌业务实现营业收入9.7亿元，同比下降12.66%；但H2实现营收5.91亿元，同比增长1.7%，显示复苏迹象。
• 毛利率提升：毛利率为71.14%，同比提升0.9个百分点，显示品牌盈利能力增强。
• 品牌升级：公司持续打造飞亚达高端品牌形象，推进购物中心进驻，已确立为国产腕表龙头，未来增长潜力较大。

3. 精密科技业务快速增长

• 收入增长：2020年精密科技业务实现营业收入1.39亿元，同比增长51.96%。
• 战略转型：公司正向高端精密科技转型升级，2020年12月设立全资子公司以支持这一战略。
• 毛利率变化：毛利率为18.05%，同比下降1.24个百分点，但业务增长势头强劲。

4. 盈利能力与运营效率提升

• 综合毛利率：公司2020年综合毛利率为37.8%，同比下降2.3个百分点，主要由于低毛利业务占比上升。
• 期间费用率下降：期间费用率同比下降3.4个百分点，其中销售费用率下降2.85个百分点，管理费用率下降0.45个百分点。
• 净利率提升：公司净利率为6.93%，同比上涨1.1个百分点。
• 运营效率：存货周转率提升至1.35次，ROE同比增加2.57个百分点至10.78%。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：公司盈利能力和运营效率稳步提升，估值低位，安全边际较高，未来增长空间较大。

风险提示

• 疫情风险：疫情可能影响消费回流趋势。
• 市场恢复不及预期：自有品牌业务恢复可能不如预期。
• 战略执行风险：精密科技业务转型可能面临挑战。

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

主要财务比率

公司概况

• 行业：轻工制造
• 总股本：435.75百万股
• 流通A股：356.72百万股
• 收盘价：13.98元
• 总市值：60.92亿元
• 流通A股市值：49.87亿元

投资评级

• 行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）
• 公司投资评级：买入（未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上）

结论

飞亚达在2020年表现出色，业绩如期高增，尤其在Q4实现显著增长，显示公司具备较强的市场适应能力和运营效率。亨吉利名表零售业务受益于疫情消费回流，持续增长；自有品牌业务在H2恢复明显，未来增长可期；精密科技业务增长迅猛，公司正加速向高端转型。整体来看，公司盈利能力和运营效率稳步提升，估值低位，具备较强的投资吸引力，维持“买入”评级。