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飞亚达（000026）2021年半年报总结

核心内容

飞亚达于2021年8月21日发布了2021年半年报，数据显示公司上半年业绩表现强劲，营收和净利润均实现大幅增长，主要得益于亨吉利名表零售业务的销售增长。公司继续推进品效合一战略，提升效率效益指标，保持了在名牌手表零售业务中的明显优势。

主要财务数据

营收与利润

• 2021H1营收：27.78亿元，同比增长75.59%
• 2021H1归母净利润：2.34亿元，同比增长200.42%
• 2021H1扣非归母净利润：2.24亿元，同比增长225.90%
• 2021Q2营收：13.99亿元，同比增长40.84%
• 2021Q2归母净利润：1.15亿元，同比增长26.4%
• 2021H1归母净利率：8.42%，同比提升3.49个百分点
• 2021H1净资产收益率（ROE）：8.09%，同比增长5.18个百分点
• 2021H1存货周转率：0.84次，同比提升0.32次

成长预测

• 2021E净利润：4.2亿元
• 2022E净利润：5.1亿元
• 对应PE：12× / 10×
• 预计2021-2023年营业收入增长率：40.26% / 24.10% / 20.08%

成本与费用

• 2021H1毛利率：37.4%，同比下降0.8个百分点
• 销售费用：5.62亿元，同比增长47.44%，销售费用率20.22%，同比下降3.85个百分点
• 管理费用：1.21亿元，管理费用率4.37%，同比下降1.84个百分点
• 研发费用：0.26亿元，研发费用率0.95%，同比下降0.39个百分点
• 财务费用：0.21亿元，财务费用率0.75%，同比下降0.32个百分点
• 期间费用率：26.3%，同比略有下降

业务结构分析

• 手表品牌业务：营收5.42亿元，同比增长43.06%，毛利率36.73%
• 手表零售业务：营收20.96亿元，同比增长93.17%，毛利率27.35%
• 精密科技业务：营收0.59亿元，同比下降0.24%，毛利率15.14%
• 租赁业务：营收0.74亿元，同比增长32.06%，毛利率75.75%

现金流情况

• 2021H1经营活动现金流：30.72亿元，同比增长76.9%
• 2021Q1经营活动现金流净额：-0.29亿元，同比下降127%
• 2021Q2经营活动现金流净额：1.76亿元，同比下降16%
• 2021H1净利润：2.34亿元，同比增长200.42%

财务比率分析

• 毛利率：2021E为37.08%，2022E为36.73%，2023E为36.60%
• 净利率：2021E为7.09%，2022E为6.90%，2023E为6.85%
• ROE：2021E为13.72%，2022E为15.29%，2023E为16.77%
• ROIC：2021E为18.57%，2022E为16.94%，2023E为19.30%
• 资产负债率：2021E为38.94%，2022E为37.90%，2023E为43.55%
• 净负债率：2021E为19.83%，2022E为14.09%，2023E为22.90%
• 流动比率：2021E为2.18，2022E为2.20，2023E为2.00
• 速动比率：2021E为0.77，2022E为0.82，2023E为0.76
• 存货周转率：2021E为2.60次，2022E为2.71次，2023E为2.84次

投资评级与估值

• 投资评级：买入（维持评级）
• 目标价格：未提供
• 当前价格：12.34元
• 市盈率（P/E）：2021E为12.47，2022E为10.32，2023E为8.66
• 市净率（P/B）：2021E为1.71，2022E为1.58，2023E为1.45
• 市销率（P/S）：2021E为0.88，2022E为0.71，2023E为0.59
• EV/EBITDA：2021E为9.13，2022E为7.42，2023E为6.68

风险提示

• 宏观经济风险：可能影响整体消费环境
• 业务发展不及预期：可能影响公司增长速度
• 渠道拓展不及预期：可能影响市场份额和营收增长

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基本数据

• A股总股本：426.40百万股
• 流通A股股本：357.91百万股
• A股总市值：5,261.73百万元
• 流通A股市值：4,416.64百万元
• 每股净资产：6.56元
• 资产负债率：30.74%
• 一年内最高/最低价格：19.41元 / 10.60元

作者信息

• 刘章明：分析师，SAC执业证书编号：S1110516060001，邮箱：liuzhangming@tfzq.com
• 李珍妮：分析师，SAC执业证书编号：S1110520120002，邮箱：lizhenni@tfzq.com
• 范张翔：分析师，SAC执业证书编号：S1110518080004，邮箱：fanzhangxiang@tfzq.com
• 张一帆：联系人，邮箱：zhangyifana@tfzq.com

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投资评级声明

• 股票投资评级：买入（预期股价相对收益20%以上）
• 行业投资评级：强于大市（预期行业指数涨幅5%以上）