20250531-五矿期货-氧化铝周报_检修产能逐步回归_期价预计承压_35页_3mb

氧化铝周报总结（2025/05/31）

核心内容概述

本周氧化铝市场呈现阶段性供需错配，现货价格反弹，但期货价格承压，整体市场预期趋于谨慎。氧化铝指数周内下跌6.57%，持仓减少6.7万手至45.4万手。现货价格较期货合约升水，基差扩大，表明市场对现货的乐观情绪。然而，随着利润回升和检修产能逐步回归，氧化铝供应预计将走向过剩，价格面临下行压力。

主要观点

期现价格

• 氧化铝现货价格在广西、贵州、河南、山东、山西和新疆地区分别上涨75元/吨、80元/吨、85元/吨、75元/吨、65元/吨、5元/吨。
• 期货价格与现货价格劈叉，主因是利润回升推动产能回归，供应逐步过剩。
• 山东现货价格为3270元/吨，较A02507合约升水251元/吨，现货贴水转升水。
• 月差方面，连1-连3月差宽幅震荡，录得39元/吨。

供给端

• 2025年4月中国铝土矿产量510万吨，同比减少16.8%，环比减少2.5%。
• 铝土矿进口量2068万吨，同比增加45.39%，环比增加25.62%。
• 几内亚政府对矿石供应的管控预期增强，但当前矿石到港量仍处于高位，港口库存持续累库，矿价短期难大幅上涨。
• 氧化铝产量方面，2025年4月产量722.5万吨，同比增加10.88%，环比减少3.01%。
• 周度产量回升至166.5万吨，较上周增加3万吨，检修产能逐步回归。
• 电解铝运行产能4403万吨，环比增加23.5万吨，开工率维持在96.73%。

需求端

• 电解铝产量362万吨，同比增加3.21%，环比减少2.9%。
• 电解铝运行产能和开工率均维持稳定，需求端对氧化铝的需求基本保持不变。

供需平衡

• 2025年氧化铝供需差预计逐步扩大，从Q1的17万吨增至Q4的364万吨。
• 氧化铝总供给量预计从2257万吨增至2633万吨，而总需求量维持在2239-2269万吨之间。
• 供应端增量明显，需求端相对稳定，整体市场呈现供大于求趋势。

库存

• 氧化铝社会总库存大幅去库1.9万吨至379.4万吨，其中电解铝厂内库存、氧化铝厂内库存、在途库存分别去库1.8万吨、2万吨、2.2万吨，港口库存去库0.3万吨。
• 上期所仓单库存去库3.03万吨至12.67万吨，交割库库存报18.47万吨，较上周减少3.51万吨。
• 库存去化主要受短期检修产能影响，但随着产能回归，库存预计将承压。

关键信息

• 原料端：几内亚铝土矿供应不确定性增加，CIF价格维持在70-85美元/吨区间，预计年内矿价重心上移。
• 冶炼成本：山东地区使用几内亚矿冶炼成本为2700-3050元/吨，广西地区生产利润可达540元/吨。
• 进口盈亏：澳洲FOB价格下跌3美元/吨至367美金/吨，叠加人民币升值，进口盈亏回升至37元/吨，进口窗口小幅打开。
• 策略建议：氧化铝产能过剩格局仍难改，价格预计以成本为锚定，建议逢高轻仓布局空单。
• 主力合约：AO2509参考运行区间为2800-3300元/吨，需关注几内亚政策变动及氧化铝厂减产风险。

交易策略建议

风险提示

• 几内亚政策变动风险
• 氧化铝厂意外减产风险
• 进口矿供应变化
• 期货价格波动风险

基本面评估

多空评分

总结

总体来看，氧化铝市场短期内因原料端供应紧张及现货情绪乐观而有所反弹，但随着检修产能逐步回归，供应过剩格局将主导市场走势。进口窗口的打开及矿价重心上移将成为价格波动的核心矛盾。建议投资者在价格高位时轻仓布局空单，同时关注几内亚政策及氧化铝厂减产风险。氧化铝价格预计以成本为锚定，短期内承压运行，主力合约AO2509参考运行区间为2800-3300元/吨。