20250531-浙商期货-_L月报_利好难寻_价格承压运行_15页

2025年5月聚乙烯（PE）月报总结

核心观点

2025年5月，聚乙烯价格承压运行，整体处于震荡下行阶段。由于2025年装置持续投产，供应压力巨大，同时需求端进入淡季，供需边际走弱。原油价格暴跌也对成本端形成压制，预计后期价格中枢将有所下降。

产业链操作建议

关注数据

• 成本端原油价格
• 中下游库存变化

月内行情回顾

1. 价格重心下移：节后价格走弱，市场情绪不佳。12日下午中美经贸会谈联合声明发布后，市场情绪有所提振，L09合约最高上涨至7350元/吨，但随后价格持续下跌，月末收于6950元/吨。
2. 基差走弱：现货跌幅更大，基差较上月末走弱，09合约华北基差为40元/吨（-180元/吨），华东为110元/吨（-80元/吨），华南为290元/吨（-160元/吨）。
3. 月差走弱：91月差大部分时间维持在60-70之间，但临近月末下跌至37，近月预期明显走弱。

供应分析

国内供应

• 产量：5月PE产量为270.3万吨，环比减少2.52万吨，但同比增加44.31万吨。
• 累计产量：截至5月，累计产量为1354.09万吨，同比增加16.86%。
• 产能利用率：79.56%，环比下降4.18%。
• 检修情况：5月装置检修较多，产量环比缩减，但同比仍大幅增长。后续关注裕龙石化、山东高分子材料等新装置投产情况。

进出口

• 进口量：4月PE进口125.98万吨，环比增加14.42%；LLD进口量46.8万吨，环比增加18.78%；HD进口量48.89万吨，环比增加11.88%；LD进口量30.29万吨，环比增加12.16%。
• 出口量：4月PE出口9.33万吨，环比减少13.73%。
• 净进口量：4月净进口99.28万吨，环比减少11.47万吨。
• 进口原因：2、3月进口商因中美关税担忧提前备货，接盘增多。
• 出口原因：海外需求一般。

需求分析

• 农膜需求：进入淡季，棚膜订单有限，地膜需求进一步萎缩，企业逐渐停工检修，开工下滑。
• 包装膜需求：开工环比走高，部分出口企业接单好转，长协订单延长，电商大促和端午假期对需求有一定提振。
• 管材需求：表现平淡，中空和拉丝开工有所走高。

库存情况

• 生产企业库存：增加6.8万吨至48.2万吨，其中两油库存积累7.79万吨，煤制库存去化0.99万吨。
• 社会库存：增加1.4万吨至61.38万吨。
• 库存变化原因：节后归来库存累积至高位，下游需求淡季，市场心态偏空，上游积极降库，叠加端午节备货需求，库存持续去化。

成本分析

• 原油价格：5月油价先反弹后回落，布油区间在60-66美元/桶。OPEC+八国6月再度增产41.1万桶/日，导致油价震荡走弱。
• 乙烯价格：东北亚乙烯价格下跌，外采乙烯制利润较好。
• 煤价：高产量、弱需求导致煤价下跌，CTO利润较好；甲醇产地价格松动，内地MTO利润也在好转。

下游开工及利润

• 农膜：开工下滑，原料采购积极性较低，按单采购为主。
• 包装膜：开工环比走高，订单连续性尚可，电商大促和端午假期提振需求。
• 管材：开工表现平淡，中空和拉丝开工有所提升。

基差与价差

• 基差：现货跌幅更大，基差走弱。
• 价差：91月差大部分时间维持60-70之间，但临近月末下跌至37，近月预期明显走弱。
• L-PP价差：5月初在0附近，中旬上行至175，下旬回落至110附近。
• PP-V09价差：维持高位。
• MTO利润：因供需回归，利润有所好转。

供需平衡表

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