20170725-申万宏源-造纸轻工周报_中报确定成长龙头行情继续演绎（主要集中于家居和造纸）_15页_1mb

2017年7月25日造纸轻工周报总结

核心内容

本周造纸板块整体上涨1.83%，跑赢市场（沪深300上涨0.69%），重点公司涨幅达4.49%。整体来看，造纸和家居板块表现优异，其中龙头公司业绩增长确定，估值优势明显。同时，环保政策和供给侧改革对行业产生积极影响，推动行业集中度提升和价格调整。

主要观点

• 家居板块：上半年受益于地产滞后红利，中报整体表现优异。随着地产结构分化，渠道下沉的家居龙头将受益。二次装修将成为主要需求增长点，定制类产品受益于渗透率提升。推荐索菲亚、顾家家居、美克家居、大亚圣象等公司。
• 造纸板块：龙头上调全年盈利预测，推荐箱板瓦楞板块和文化纸龙头。价格方面，箱板瓦楞纸微涨，文化纸整体处于调整通道。禁止进口混合废纸将利好拥有美废进口渠道的企业，提升行业集中度。
• 国企改革：岳阳林纸受益于定增完成和PPP业务，中报业绩预计大幅增长。
• 包装印刷：看好东港股份、裕同科技、东风股份、劲嘉股份等公司，受益于政策利好和行业整合。

关键信息

一、家居板块

• 索菲亚：半年报预告收入增长49%，归母净利增长47.2%。品牌定制产品收入增长39.2%，橱柜收入2.69亿元。衣柜柔性化自动化程度领先，产品线扩张带动户均采购量上升。
• 顾家家居：国内软体家居龙头，主打产品沙发受益于行业集中度提升。中报预计增长43%。
• 美克家居：书面订单预计增长20%以上，推出小户型产品，供应链效率提升。中报预计增长18%。
• 大亚圣象：实木地板占比提升强化盈利水平，宿迁刨花板项目将投产。中报预计增长35%左右。

二、造纸板块

• 晨鸣纸业：17年H1净利17-18亿元，上调全年盈利预测至32亿元。17年PE仅10倍，为造纸板块估值最低。
• 山鹰纸业：17-18年净利预测为15亿和18亿元。电厂扩建效果显著，包装扭亏为盈。
• 太阳纸业：17年邹城80万吨包装纸产能贡献业绩增量，铜版纸和溶解浆盈利强劲。18年20万吨特种纸、老挝溶解浆、80万吨箱板纸持续落地。
• 岳阳林纸：定增完成，凯胜并表，湖南及宁波订单落地。中报业绩预计增长450%-523%。

三、包装印刷板块

• 东港股份：电子发票受益政策利好，自助售彩中标中福彩最大订单。技术服务类业务齐放量，中报有望恢复增长。
• 裕同科技：技术领先的消费电子纸包装供应商，跟随北美大客户业绩有望超预期。横向拓展多领域客户，纵向一体化提升附加值。
• 东风股份：下半年烟标主业有望复苏，主业复苏+外延增厚+大消费推进。
• 劲嘉股份：定增过会，等待批文。17年烟标行业恢复增长，外延整合，社包领域积极拓展，大健康持续推进。

四、原材料市场

• 原油价格：Brent原油下跌1.23%至48.31美元/桶。
• 聚乙烯、聚丙烯、聚苯乙烯：价格分别上涨1.90%、3.59%、2.36%。
• 国际浆市：针叶浆价格基本稳定，阔叶浆价格上涨。国内针叶浆上涨，阔叶浆价格维稳。
• 美废ONP、OCC：价格维稳，ONP#8报203美元/吨，OCC#11报298美元/吨。

五、环保政策影响

• 中国禁止进口混合废纸，利好拥有美废进口渠道的龙头企业，如玖龙、理文、山鹰等。
• 环保部打击进口废物加工利用企业环境违法行为，超过70家造纸企业被查出违规，影响中小企业。

六、非流通股解禁

• 表1列出了2017年12月前的非流通股解禁明细，包括多个公司如索菲亚、顾家家居、美盈森等。

投资评级说明

• 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上；
• 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%-20%；
• 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
• 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。

法律声明

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