20170725-申万宏源-造纸轻工周报：中报确定成长龙头行情继续演绎（主要集中于家居和造纸）_16页_1mb

文档总结

核心内容

本报告是申万宏源研究发布的《造纸轻工周报》，主要围绕2017年7月25日的市场情况，分析轻工造纸行业走势，包括家居、造纸、包装印刷等子行业，并提供投资建议。

主要观点

1. 本周市场表现

   • 本周造纸板块整体上涨 1.83%，其中重点公司上涨 4.49%，跑赢沪深300指数（上涨 0.69%）。
   • 家居板块预计中报整体表现优异，主要受益于地产滞后红利。
   • 造纸板块龙头行情进一步演绎，低估值与高增长并存，推荐估值较低且业绩增长确定的细分龙头公司。

2. 家居行业

   • 2025年，家装家居消费者中 35% 的需求来自新建房，65% 来自二次装修，定制类产品受益于渗透率提升。
   • 索菲亚：半年报预告收入增长 49%，归母净利增长 47.2%，衣柜柔性化自动化程度领先，产品线扩张带动户均采购量上升。
   • 顾家家居：主打产品沙发受益于行业集中度提升，17年中报预计增长 43%。
   • 美克家居：书面订单预计增长 20%+，供应链效率提升，推出员工持股计划，17年中报预计增长 18%。
   • 大亚圣象：实木地板占比提升强化盈利，17年下半年宿迁刨花板项目将投产，17年中报预计增长 35% 左右。

3. 造纸行业

   • 龙头企业上调全年盈利预测，推荐箱板瓦楞板块，文化纸首选估值性价比与业绩高增长的龙头。
   • 箱板瓦楞纸：本周微涨，预计二季度为全年业绩低点，三四季度持续提升，全年呈现 V型走势。
   • 文化纸：整体处于调整通道，白卡纸、双铜纸、双胶纸价格均有所回调。
   • 环保政策影响：中国禁止进口混合废纸，利好拥有美废进口渠道的龙头企业，如 晨鸣纸业、山鹰纸业、太阳纸业。
   • 晨鸣纸业：17年H1净利预计 17-18亿元，上调全年盈利预测至 32亿元，17年PE仅 10倍，为造纸板块最低估值。
   • 山鹰纸业：17-18年净利预测分别为 15亿 和 18亿元，重点推荐。
   • 太阳纸业：17年邹城80万吨包装纸产能贡献业绩增量，18年20万吨特种纸、老挝溶解浆、80万吨箱板纸项目落地，预计17-18年净利分别为 15.9亿元 和 19.0亿元。
   • 岳阳林纸：定增完成，凯胜并表，湖南及宁波订单落地，中报业绩预计增长 450%-523%，具备国企改革预期。

4. 包装印刷行业

   • 推荐 东港股份：电子发票受益政策利好，自助售彩中标中福彩最大订单，技术服务类业务齐放量，中报有望恢复增长。
   • 推荐 裕同科技：技术领先的消费电子纸包装供应商，跟随北美大客户业绩有望超预期，拓展多领域客户。
   • 推荐 东风股份：下半年烟标主业有望复苏，主业复苏 + 外延增厚 + 大消费推进。
   • 推荐 劲嘉股份：定增过会，等待批文，17年烟标行业内生增长恢复，社包领域积极拓展，大健康持续推进。

关键信息

• 行业趋势：家居和造纸行业表现突出，预计中报增长显著。
• 政策影响：环保部禁止进口混合废纸，利好拥有美废进口渠道的龙头企业。
• 企业动态：多家企业发布中报预告，部分企业上调全年盈利预测。
• 投资建议：
  • 买入：晨鸣纸业、东港股份、劲嘉股份、裕同科技、美克家居、索菲亚、顾家家居、大亚圣象。
  • 增持：太阳纸业、山鹰纸业、岳阳林纸、东风股份、安妮股份、永新股份、美盈森、亚振家居、梦百合、晨光文具、潮宏基、珠江钢琴、海伦钢琴、齐心集团、浙江永强。
  • 中性：齐心集团、浙江永强。
• 市场数据：本周箱板瓦楞纸均价微涨，文化纸价格回调，国际针叶浆价格稳定，阔叶浆价格上涨，美废ONP、OCC价格维稳。

行业基本面变化

产品价格

• 双胶纸：价格下跌 1.47%，终端均价为 6715元/吨。
• 铜版纸：市场稳定，终端均价为 6742元/吨。
• 灰底白板纸：价格维稳，终端均价为 4521元/吨。
• 白卡纸：交投不畅，终端均价为 6811元/吨。
• 箱板纸：终端均价为 4928元/吨，瓦楞纸终端均价为 4478元/吨。

原材料价格

• 国际针叶浆：价格基本稳定，NBSKEU报 890.25美元/吨。
• 国际阔叶浆：价格上涨，BHKPEU报 861.62美元/吨。
• 国内针叶浆：价格上涨，乌针报 4944元/吨，布针报 4860元/吨。
• 国内阔叶浆：价格维稳，布阔报 4890元/吨，银星报 5000元/吨。
• 美废ONP、OCC：价格维稳，ONP#8报 203美元/吨，OCC#11报 298美元/吨。

非流通股解禁明细（至2017年12月）

投资评级说明

• 买入：相对强于市场表现 20% 以上；
• 增持：相对强于市场表现 5%~20%；
• 中性：相对市场表现在 -5%~+5% 之间波动；
• 减持：相对弱于市场表现 5% 以下。

法律声明

• 本报告仅供申万宏源研究所有限公司客户使用；
• 本报告基于公开信息撰写，不保证信息的准确性或完整性；
• 投资决策应基于客户自身情况，不应仅依赖本报告的投资评级；
• 本公司不对因使用本报告内容而产生的任何损失负责。

联系方式

• 证券分析师：
  • 周海晨：zhouhc@swsresearch.com
  • 屠亦婷：tuyt@swsresearch.com
  • 范张翔：fanzx@swsresearch.com
  • 丁智艳：dingzy@swsresearch.com
• 联系人：丁智艳，电话：(8621)23297818×7580

附注

• 本报告采用 沪深300指数 作为基准；
• 投资需谨慎，市场有风险。