20221208-华安证券-高测股份-688556.SH-切片代工业务持续扩产_半片切割方案助力HJT_4页_409kb

报告摘要

高测股份业务总结

核心内容

高测股份近期宣布与河南省滑县先进制造业开发区管理委员会签署5GW光伏大硅片项目合作协议，投资金额为2.1亿元。公司通过该合作进一步扩大其切片代工业务产能，以满足光伏行业对硅片切割服务的高需求。公司当前切片代工产能规划为47GW，2022年末可达21GW，后续项目预计在2023年和2024年分两阶段投产，使公司总产能达到52GW。

公司已与通威股份、美科股份、京运通、双良节能、润阳光伏、爱旭股份、英发、华晟、华耀、亿晶等多家企业建立了长期合作关系，并与隆基绿能、晶澳科技等公司开展切片业务合作。公司凭借“设备十耗材十工艺”的技术优势，确保切片业务的稳定发展。

此外，公司还推出了210mm×105mm×120μm的异质结专用半片切割方案，提前将半片切割工序引入硅片制造环节，提升出片率，更契合异质结电池的制程需求。公司也在积极储备100μm、90μm、80μm等更薄硅片切割技术，以应对未来市场需求。

公司定增计划稳定推进，拟募集不超过9.2亿元资金，用于补充流动资金和偿还贷款，控股股东张顼先生全额认购，表明对公司未来发展的信心。

主要观点

切片代工业务扩产：公司切片代工业务产能持续扩大，以应对行业高景气带来的需求增长。
技术领先：公司率先推出异质结专用半片切割方案，并实现120μm硅片的规模化量产，积极储备更薄硅片切割技术。
盈利预测上调：公司2022-2024年营业收入分别为32.23/52.34/72.38亿元，归母净利润分别为6.12/8.69/11.53亿元，2021-2024年归母净利润CAGR为88%。
估值合理：公司当前股价对应的2022-2024年预测EPS的PE倍数分别为29/20/15倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的信心。
投资建议：维持“买入”评级，认为公司具备较强的业绩增长潜力。

关键信息

公司股价与沪深300走势对比：公司股价表现良好，显示出与市场基准的同步增长。
财务指标预测：
- 营业收入：2022年预计增长105.7%，2023年增长62.4%，2024年增长38.3%。
- 归母净利润：2022年预计增长254.5%，2023年增长41.9%，2024年增长32.7%。
- 毛利率：预计从33.7%提升至38.2%，之后略有下降，但整体保持在较高水平。
- ROE：预计从15.0%提升至33.3%，显示公司盈利能力增强。
- 每股收益：预计从0.76元提升至5.06元，增长显著。
- 估值比率：P/E从101.8倍下降至15.2倍，P/B从15.2倍下降至4.9倍，EV/EBITDA从359.92倍下降至62.29倍，反映公司估值逐步优化。
财务状况：
- 资产负债率：预计从64.32%上升至71.61%，显示公司融资压力有所增加。
- 流动比率与速动比率：预计从1.22下降至1.15，但之后逐步回升，显示公司流动性管理能力较强。
- 现金净增加额：预计2022年为-35百万元，但2023年和2024年分别增长至401和890百万元，显示公司资金状况改善。